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2018年3月17日

林昱鈞 市場御言

美國銀行股遠離貿易戰風波

投資者憂慮貿易戰升溫,美市增長型股份,如科技和非必需品消費企業,非常依賴環球供應鏈狀況;相反,背靠美國本土需求的銀行股則能夠受惠保護主義政策。美國銀行股基本面不亞於增長型股份,是美股投資者再平衡板塊配置比例的選擇之一。

美國參議院周內通過方案,內容涉及放寬對社區和地區銀行的限制,如果眾議院亦通過方案,將為銀行業帶來新的機會,放寬金融海嘯後過於嚴厲的法規,是目前共和民主兩黨有共識的議題之一。

銀行業盈利前景向好

標普500指數2018年盈利年初至今錄得大幅上調,其中銀行業是上調幅度較大的子行業。根據湯森路透統計數據顯示,銀行業2018年預計盈利增長可達28%,遠高於標普500指數平均水平19%。目前,美國10年期國債收益率逼近3厘,較2017年平均水平顯著上升。利率上升有助銀行提高貸款利率,從而改善淨息差的水平。美國經濟亦持續向好,刺激銀行業貸款需求。同時,銀行業信貸質素有所改善,壞賬率錄得下跌,令銀行業壞賬撥備水平保持平穩,不會拖累盈利。

另一方面,銀行透過網上服務和電子化增加中後台營運效率,降低成本。同時,近期市況波動亦增加資本市場交易額,對銀行盈利帶來正面作用。受惠盈利上升,銀行考慮增加回購,提升股東回報率。根據摩根士丹利預測,2018年銀行股回購額將增加35%。銀行回饋股東的比率中值增至90%,其中25%透過派息,餘下65%則透過回購股份而達致。

放鬆監管大勢所趨

放鬆監管的進程再度提速,將有助銀行增加資本回報率。多德弗蘭克法案要求銀行需要準備資本金來進行自營交易,該比率未來有望降低,從而提升銀行的利潤。另外,監管亦可能放鬆對大型銀行槓桿比例的限制,增加銀行體系資金的運作速度。最後,減少合規和控制風險的流程亦會降低銀行的經營成本,對銀行利潤帶來正面作用。

過去兩年,增長股跑贏價值股超過雙位數字比率,意味價值股存在低估的可能。銀行股的市賬率約為標普500指數平均水平的0.4倍,較過去40年約0.6倍低。銀行股市盈率亦約處於標普500指數平均水平的0.7倍,同樣較平均水平0.82倍低。目前,銀行股平均股息達2.2厘,高於指數平均水平約40個基點。由於增長股的代表科技和非必需消費面臨貿易戰的風險,面向國內需求的銀行股估值有重估的空間。

價值重估利平衡組合風險

總括來說,美國政治存在不確定性,投資者不宜僅僅聚焦具備趨勢的科技和非必需品消費的增長型股份。在價值型股份中,銀行股同樣具備良好的基本面、有利的監管環境和估值優勢。放鬆監管進程加速將為銀行股帶來下一個催化劑。

御峰理財研究部分析師

 

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