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2018年3月17日

廖世浩 經管錦言

行善兼顧回報的創效投資

上月美國佛羅里達州校園槍擊悲劇,令人感到全國步槍協會的游說組織實在太霸道了,前任總統奧巴馬曾呼籲監管法案,在國會受到阻難;現任總統特朗普更認為應該讓教師攜帶槍枝自衞。言猶在耳,喬治亞州一位老師把自己反鎖在教室並向窗外開火,美國的朋友無奈地說,循這個邏輯,很快校長和學生都會被允許攜帶槍枝上學。

正當全國步槍協會大得無法監管,貝萊德資產管理剛在本月初發表關注槍枝暴力,將議題聚焦在武器製造商和分銷商,並聲明作為股東會對這些公司董事投反對票。雖然事件仍在發展中,我們可以看到從「負責任投資」角度,股票投資者不再沉默,而是能夠領導社會改革發揮影響力的夥伴。筆者已在早前專欄介紹過這趨勢,在此不贅。

不成功不收費 可起帶頭作用

從慈善事業角度,除了用投資框架做好事之餘,也可以促進積極創新,即「創效投資」,也有翻譯作「影響力投資」(Impact Investing),除了關注社會效益,亦會考慮回報與風險。創效投資者對於資本回報和社會貢獻有不同期望,舉例來說,英國風險投資公司Bridges Ventures發行社會創效債券,為慈善機構提供資金幫助英國最貧窮的西北地區4000名青少年讀書,減少輟學,勞工部有數據了解學生退學容易誤入歧途,成為社會負擔,故此願意按成效補貼服務營運,不少這類型計劃都有帶頭作用,催化項目擴展使更多人受益,作為創效債券投資者則承擔第一損失,即是項目不成功不收費。

英國的創效投資市場比較成熟,在此政府起了關鍵作用。早於2012年,英國內閣府成立了世界上第一家獨立社會投資機構Big Society Capital Limited(BSC),支持社會企業發展,並且提供資金。BSC本身籌組過程也很具創意,總投資額達到6億英鎊,其中約有1.2億來自長期以來停用的零售銀行賬戶,還有從主要銀行徵稅2.1億。這幾年間,英國發揮了公私營企業的創效潛力,掌握社會投資的基準效率和回報數據,並且吸引更多創效投資者,尤其是基金經理參與其中。現在英國創效投資市場價值1500億英鎊,包括可再生能源基礎設施、社會住房、社會企業、和綠色債券投資,當地政府在推動創效投資功不可沒,BSC仍然為創效投資提供種子資本,亦成為有關知識的交流中心。

創效投資吸引之處在於利用不同商業元素衡量風險效益,突破已有常規、習慣模式去解決問題,投資者通常會專注於計劃的可量度效果,然後逐步擴展規模,分階段按成效注入資金,利用共同參與投資降低風險,這些元素跟風險創投的操作有相類似。

執行財務紀律 證明市場肯定

也許讀者會質疑,做慈善又何必追求利潤?事實上,並非所有創效項目都具有可觀收益。像以上例子,早期計劃失敗風險便遠大於收益的潛力,不過有盈利能力的項目確是吸引投資者的關鍵之一,甚至有家族辦公室和機構投資者覺得應該先把盈利放在首要位置,而將社會影響力看為副產品。就筆者理解,這不是因為投資需要取回成本,而是執行財務紀律以市場肯定服務的價值,從中衡量項目的可持續性,並可以將資源重新調配到其他需求。

另一個需要講求回報的原因是,創效項目愈趨專業化,瑞士銀行在2016年籌募4.71億美元成立腫瘤影響力基金,旨在開展癌症治療的創效投資,加速藥物與新療法的開發研究,高回報是合理期望,只因項目複雜跟風險成正比,而且負責投資的團隊擁有相關創投經驗,基金也承諾撥出部分管理費來資助學術研究和支援發展中國家的抗癌治療。鑑於癌症對社會影響廣泛,創效投資可能會成為腫瘤研究一個非常重要的支持。

哈佛商學院教授兼研究創新專家克里斯汀生(Clayton Christensen)解釋創效投資催化創新,因為它們不受現有結構和期望約束,具有與成熟組織截然不同的執行方法,毋須擔心重新部署機構資源或重置相關利益的期望,往往令它們能承受更高的風險,亦因此產生顛覆性的優勢。許多初創社會計劃難免會失敗,克里斯汀生發現即使未能實現願景,它們對解決問題洞悉先機的觸覺,打破惡性循環的見解,影響之深,往往遠超過公司實質存在。

筆者相信每個年代都有其獨特的挑戰和機會,縱使對現下一些社會現象有不同意見,我們總可以滙聚專長,積極投入慈善和創效項目。

作者為香港科技大學工商管理碩士校友會會員

 

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