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2018年2月21日

信析 信報投資研究部

超買不成氣候 未到最後升浪

港股狗年首個交易日表現波動,因滙控(00005)業績略遜預期兼未有公布新回購計劃,令股價急挫3.1%,拖累恒生指數昨天倒跌241點(0.8%),收報30873點。主板全日成交1078.44億元,上升股份佔57%。

放眼環球金融市場,雖然恒指由高位回落逾2000點,但其表現算得上硬淨。據摩根大通比較各類資產的統計【圖】,年初至上周五期間,納指成績最突出,累積漲幅高達4.87%;其次是恒指,期內累升約4%。MSCI新興市場指數、標普500指數則緊隨其後。

年內有兩大因素左右環球資產表現:一、美債沽壓沉重;二、美元跌勢未止。這兩大資產的未來走勢,將牽動港股等金融市場的去向。

先說第一點,債市沽壓主要來自憂慮通脹升溫和融資成本急速上漲等。早前美債息快速走高,曾觸發市場恐慌情緒,並由債市蔓延至股市,甚至有分析師形容,通脹是最新的Wall of Worry(憂慮之牆)。美國10年期國債孳息上周四一度見2.94厘的4年高位,債息抽升的陰霾似乎難於短時間內消退。

至於第二點,美滙指數繼去年貶值一成後,今年續反覆走低,至上周五累跌3.3%,令美元計價的資產水漲船高。在聯繫滙率下,港元隨美元回軟,港股也因而受惠。反之,日圓及歐羅表現強勢,今年兌美元分別升約6%和3.3%,以本幣計價的日股和歐股期內表現明顯失色,敬陪末座。此消彼長下,MSCI世界指數年初至上周五的表現,只能打個和。

對港股投資者來說,最理想的情況當然是債市跌勢喘穩,由債市出逃的資金進入股市,在債股輪動下,港股有望開展牛三最璀璨的最後升浪。

然而,從技術層面分析,目前港股未有展開最後升浪的條件。恒指自1月29日創歷史新高後見頂回落,一度跌穿2017年上升通道的底線位置,並回試27250點至29650點的重要成交密集區頂部附近,即相當於100天線水平,RSI甚至跌穿30;到上周恒指終於出現超賣反彈,重返31000點之上。不過,這輪反彈的質素顯然有待改善。

統計所有港股的14天RSI水平,在恒指這輪超賣反彈的變化可見,超賣股份的比例,即RSI跌至30或更低水平的份額,由2月9日的20.78%,顯著縮減至近日不足4%。不過,RSI高於70的比率卻未見抽高,最新報2.58%,與過去兩星期徘佪在1%至2%相若,眼前形勢更難與上月恒指尋頂時該比率動輒高於10%相比。

換言之,若以RSI作為測量股票超買、超賣的基準,目前大市超賣的股份數量雖然減少,達到超買水平的強勢股數量卻沒有大增。正如昨天本欄指出,基於迄今大市的強勢股買盤依然非常疲弱,除非稍後出現明顯改善,否則,恒指超賣反彈完成後再出現急跌,即出現第二隻腳跌浪的機會不容抹殺。

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