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2018年2月12日

戴兆 公司透視

香港電訊息率吸引逢低收集

公用股在跌市表現較穩定,近期不少股份跌幅達20%以上,香港電訊(06823)僅回落約5%,且在業績後有不俗反彈。

香港電訊2017年持有人應佔盈利上升4.3%,至50.97億元;每單位基本盈利67.34仙,經調整資金流後為64.87仙,增長5%;中期分派28.12仙,末期分派36.75仙,全年分派64.87仙,已把調整後盈利全數分派。

香港電訊的主要營業項目,包括電話線路(固網)263.8萬條;其中商業124.9萬條;住宅138.9萬條,按年微減1%。寬頻線路總數159.1萬條,增加2%,包括零售寬頻消費線路及商業線路。傳統數據(期末以Gbps計)為7121,按年增長38%;零售IDD通話1.99億分鐘,下跌22%;流動通訊用戶減少2%,至440.7萬名。

以電訊服務收益計,本地電話服務減少2%,本地數據服務增長4%,國際電訊服務持平,其他服務升6%;總收益增加2%,銷售成本減少7%,折舊攤銷前經營成本上升11%,EBITDA增加2%,EBITDA邊際利潤維持36%。

控制成本有效

流動通訊部門總收益減少8%,其中流動服務收益微升,手機銷售則跌31%;流動服務EBITDA上升5%,手機銷售則跌7%,總計EBITDA則升4%。流動通訊EBITDA邊際利潤率由56%升至59%,手機銷售則由2%升至3%,期末後付客戶平均ARPU由233元微跌232元。

去年成功整合CSL所釋放成本協同效益,尤其租用發射站、第三方骨幹網、客戶聯絡中心整合等方面成功節約成本,以及營運效率進一步改善,是促使流動通訊EBITDA利潤率由56%升至59%的主因。

其他業務如「拍住賞」流動付款服務及The Club計劃,業務收益2.49億元,按年增加5%。The Club計劃約有230萬名已啟動賬戶的會員。

去年融資成本減少2.8%,至10.76億元,反映對沖有利,而債務上升所增的融資成本,抵消部分收益,債務平均成本由平均2.5%升至2.6%,是固定利率借貸比例增加之故。債務總額393.38億元,現金及存款36.67億元,債務總額對資產總值比率由42%降至41%,銀行已承諾的信貸共273.8億元,其中56.98億元仍未提取。

電訊業面對市場競爭,期望收益大幅增加可能性不大,本地數據增長4%,表現已是較佳,因而經營成本可左右盈利。集團已致力於節省成本,流動通訊業務的經營成本對收益比率,由26.6%改善至23.9%,而電訊服務的經營成本佔收益比率由18%下降至15.8%,整體經營成本佔收益比率由19.8%改善至18.3%。折舊開支減少4%,是定期檢討網絡資產可使用年期所致,稅項開支上升25.9%,去年實際稅率16%,高於上年的13.5%,是一家公司整合後稅務虧損已全數耗用。另外,美國通過稅改法案,需要重新評估遞延所得稅資產而產生一次性非現金支出,數字未有透露。

業績料穩定

香港電訊的優勢是集團的光纖網絡,吸引客戶訂用服務及進行升級,運用其光纖骨幹提供無可比擬的流動通訊服務,將可為日後帶來更多自然增長。

香港電訊股價2017年連同分派計回報是19.5%,是穩健的投資,電訊及相關業務雖有競爭,但需求不會突然消失,其業績仍可穩定,由於為合訂單位,不必考慮市盈率,應以息率為主,其特點是把全部可分派資金派發,去年是增長5%。

香港電訊股價最近一度跌至9.36元,隨即反彈至10元,儘管仍在反覆,仍高於9.36元,可留意股價變動,並參考近日低位9.36元,當時息率是6.93厘,假定今年增幅仍為5%,則息率將為7.27厘。儘管今年市場利率將上升,相信不影響香港電訊息率的吸引力。股市動盪,不必急追,宜逢低吸納收息。

 

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