2018年1月30日

伊馬仕 板塊觀察

家電板塊今年勢延續黃金時代

隨着春節臨近，各大電商不約而同地展開了年貨節的大型促銷。為了改變往年一到春節快遞就停運的尷尬局面，多家電商近日已宣布「春節物流不打烊」，讓消費者在春節假期也能享受「商品照常買，物流照常送」。由於內地傳統上會在春節前後置換家電，所以相信1至2月份的家電銷售會向好。同時，今年春節延後，更有可能成為行業的短期催化劑。

事實上，家電股在2017年的表現就已經相當優異，以內地申萬家用電器板塊指數〔成分股包括美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）及青島海爾（600690.SH）等大型家電企業〕作參考，去年該板塊的全年漲幅就達到43.03%【圖1】，為申萬行業指數第二佳表現的板塊，亦同時跑贏恒指同期35.99%的升幅。從股價到業績，種種跡象都表明，去年家電板塊經歷着黃金時代。那麼，2018年家電板塊的行情又能否延續呢？

家電下鄉產品步入換機潮

根據家電領域專業市場研究機構中怡康的分析，家電下鄉時期購置的家電產品，產品使用壽命已經步入淘汰期，未來幾年內農村市場將迎來更新換代潮。2009年2月，家電下鄉政策從14省推廣到全國範圍，掀起了一波購買熱潮。以液晶電視為例，產品的使用壽命為8至10年，如果是在2009年家電下鄉時購買的，到了2017年，恰好進入了應考慮更換的年限。

另外，再以洗衣機為例，產品的使用壽命則在8年左右，過了2017年，就已進入超期服役的年限，必須汰舊換新。所以，綜合各類家電的使用年限來看，在2018年至2020年，家電下鄉時期的產品將面臨數量龐大的換代，並為該行業的銷售帶來中長期的支持。

行業整體估值處偏低水平

雖然，家用電器去年表現僅次於食品飲料，但論到估值，其去年12月的市盈率只有約21.5倍【圖2】，處於該指數整體28個行業入面的偏低水平。

值得留意的是，個別家電股已先後公布了2017年度業績預告或第三季的營運情況，而且盈利表現不錯。其中，主要從事產銷冰箱及空調等家用電器的海信科龍（00921）公布，單計去年第三季，整體盈利就達到10.58億元（人民幣．下同），按年飆升2.5倍。若撇除出售佛山附屬公司逾6億元的盈利，該季業績增幅仍達五成。

與此同時，集團近日亦率先發出盈喜，預期截至去年底止年度，淨利潤按年增長70%至100%，盈利介乎18.5億至21.8億元，基本每股收益1.36至1.6元。業績增長主要原因是報告期內，公司獲得可觀的非經常性收益，以及家用空調業務和青島海信日立空調系統有限公司的商用空調業務繼續保持快速增長，帶動公司經營業績的提升。

股息高 分段吸海信科龍

根據EJFQ FA+資料顯示，海信科龍預測巿盈率為7.7倍，較中位數水平高約0.2個標準差【圖3】，屬於合理水平。

展望海信科龍仍繼續受惠於家電行業的換機潮，加上其往績股息率達3厘，投資者可考慮分段吸納，看中長線的發展。

另外，海爾電器（01169）亦公布其第三季最新營運情況顯示，截至2017年9月30日止九個月，公司合併收入574.88億元，按年增加25.4%；期內，淨利潤23.8億元，按年上漲25.6%；公司股東應佔溢利22.36億元，按年上揚20.8%。

海爾電器候回落收集

集團收入主要來自渠道服務業務，該分部經營線上分銷，包括銷售海爾產品予B2C電商（天貓、 京東），去年首9個月就錄得468.97億元，按年升26.3%。參考EJFQ FA+數據，海爾電器預測市盈率為16倍【圖4】，距離中位數約有0.9個標準差，屬於偏貴的水平。由於年初至今，公司股價已經有逾兩成半的升幅，投資者可等候股份回落至預測市盈率中位數（約12.8倍）附近收集，作中長線持有。

信報投資研究部

 

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