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2018年1月27日

阿米 有米落鑊

港股波幅擴大 期權策略應對

1月開局至今,恒指已上升逾一成,散戶長年蟹貨放監,應該笑逐顏開,不過中環人碰面,卻是煩惱多於高興,實在這個月的股票升勢極其集中,商品股及金融股持倉不多的基金,要跑贏大市可謂難比登天。

面對每天大市成交突然由去年百億級彈上千億級,四大內銀一日升4至5個百分點變得習以為常,令人很容易有「北水必勝」的錯覺。不過筆者想提醒各位,去年初至今環球資金不斷由歐美等成熟市場流入亞洲新興市場,彭博摩根大通亞元指數(Bloomberg JP Morgan Asia Dollar Index)反映亞洲貨幣相對美元的走勢,去年年初至今已經上升9%,去年亞洲股市是環球升市龍頭,港股更是升幅最多的股市之一。

VHSI一改低迷趨勢

事實上,2008年金融海嘯後,中國的4萬億投資計劃引起經濟粗放式增長,在海外資金眼中,過去三至四年中國經濟一直在信貸危機及經濟硬着陸的邊緣,對中國公司的投資因而一直很少,這也反映在恒指過去幾年長期低迷的狀況,就是2015年港股大時代升幅巨大,但當時外資對人民幣滙率前景仍然憂慮,對港股市場參與度相當有限,由「北水」作主力,向來傾向追漲殺跌,始有大時代期指恒指由28500點跌到18200點,超過一萬點的超大波幅。

當然現在回看,這也只是「馬後炮分析」,不過重溫這段歷史,對了解內地資金的操作手法,是相當好的一課。

說回近期,無論美股波幅指數VIX,還是港股的VHSI,都一改2015及16年的極低波幅環境,港股自去年開始持續上升,除了8月有一次急速調整令VHSI急升以外,一直未見升至20以上,然後本月單月指數升幅10%以上,卻是大市愈升VHSI愈升的罕有狀況。

捕捉走向賺盡兩邊

這個月的3000點升幅,甚有可能是為之後波幅加大作出鋪墊,考慮到外資對中港股市逐步改觀,未來半年資金流入有可能加速,但同時單月升幅極大,短線回調可以相當急勁。

阿米建議股票持倉宜只作小量減持獲利,此時適宜以期權策略應對下月市況,建議同時買入恒指價外1000點的認購期權(Call)及認沽期權(Put),以周五收市價計,即為恒指34200 Call及32200 Put,全套成本為540點,只要下月單邊波幅大於1540點即可打和。

如大市波幅進一步放大,可以已入價內期權捕捉升勢或跌勢,亦有可能在大波幅整固市況中左右逢源,賺盡兩邊,當然這需要對期權交易運用有一定技術者方能做到,但不失為成本不高而有效保護現有持倉利潤的方法。

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