2018年1月16日

習廣思 信筆攻略

債轉股未願停步 集資伸手更堪憂

港股終於打破連升紀錄，昨天一度由升逾300點變倒跌逾百點，收市仍跌73點，A股高台跳水由升變跌，是觸發點之一。正如日前分析，債市資金極速撤退，資金流入股市短期內不易扭轉，港股短線隱憂反而在個別股份的配股集資活動方面，尤其內房股伸手活動料陸續有來。

資金昨天有點避險傾向，日圓升至110.5水平，是去年9月以來最強滙率，相信主要是反映美元轉弱，歐羅也升至近1.23美元高位。日本央行行長黑田東彥早前重申，決心維持大規模刺激措施，直到穩定實現2%的通脹目標。他稱，日本金融體系保持穩定，貨幣環境非常寬鬆，央行將保持擴張貨幣基礎的立場，必要時將調整貨幣政策以維持經濟動能來達成物價目標。

黑田東彥發言後，日圓反而升多了，因為發言本身並無新意，與他今年初表示日本尚未擺脫「通縮心態」，基本上意思相近。然而，口裏說要寬鬆，行動上實際上是在收水。日央行本月初披露的資產負債表顯示，央行總資產自2012年實行再寬鬆以來首次縮水，去年12月底持日本國債規模較11月大幅減少2.9萬億日圓，其他資產類別包括房託、ETF等則稍稍增加。

金融緊縮打孖上

在資產負債表公布後僅一周，日央行公開宣布將削減部分長期限國債的購債規模，10年至25年期及25年期以上國債的購買規模分別減少100億日圓，到1900億日圓和800億日圓，令市場相信日央行正在悄悄退市。

全球債市面對三大央行退場，今年頭8個交易日，孳息率為零以下的債券規模縮減約1萬億美元，至7.3萬億美元，為自去年7月以來最低，同時反映經濟增長和通脹升溫的環境有助全球債市正常化。

隨着債市息率向上，通脹預期上揚，央行便有較大空間推行利率正常化。今年是全球央行的退市年，一如2008金融海嘯後的幾輪QE，全球都未經歷過這種金融變化，如果把「縮表」、減買債與利率政策分開來看，則「縮表」與加息一齊來，代表的是金融緊縮打孖上。

「債王」格羅斯（Bill Gross）早前警告，債券熊市已來臨，他在Twitter貼文稱，美國5年期與10年期國債跌穿25年趨勢線【圖】，代表熊市已經確認來臨。格羅斯認為，去年10年期美債孳息升至2.4厘以上，是熊市來臨的訊號。

市場相信美通脹快達標

數據顯示，計算10年期美債孳息與10年期美國通脹保值債券（TIPS）之間息差的平衡通脹率，近期已突破2厘，是9個月來首次，反映市場認為通脹即將達到聯儲局的2%目標。

芝加哥諮詢機構Bianco Research指出，如果通脹是國債收益率漲勢背後的原因，有可能改變股市與債市之間的關係。這意味當前資金由債轉股，推動股市上升的現象不再，變成利率主導股市走勢。

當然，以上推論暫時仍言之尚早，中港股市才剛突破連升紀錄，突然又說出現緊縮恐慌，未免說不過去。港股方面，反而更要留意過去幾個交易日多家公司公布配股集資。內房股中國金茂（00817）以折讓7%價格配股集資33億元；鋁材生產商中國宏橋（01378）傳折讓10%配售6.5億股股份，集資約8億美元。

楓葉教育（01317）及正通汽車（01728）上周已分別配股集資10億元及17億元，代表具規模的上市公司認為股價升至一個伸手集資的好價位，這是一般中型股投資者最大風險所在，因為當內線者亦認為股份到價，投資者死守亦未必可以等到股價重見天日，至少要守幾個月。

內房股是最高危行業，因為即使賣樓積極套現，也同樣要積極投地；此外，內房商發債成本飆升，有現成的股市集資渠道，當然要多加利用。最安全的板塊可能是濠賭股，因擴張高峰期已過，只要博彩收入符合預期，過多的游資又會重新入市。

 

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