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2018年1月11日

習廣思 信筆攻略

債息急抽牛氣消 政經夾擊要提防

港股昨天仍沉醉於十二連升之際,外圍方面,環球國債孳息抽升,避險情緒開始升溫,有多個原因令10年期美債孳息升至2.59厘,準備挑戰去年3月高位2.63厘。

美債孳息急升,美元急挫,油價與金價上揚,資金流向銀行、保險及石油股,歐美股指跌幅未算大,這些板塊都是投資者今年以來用作對沖債息上揚的風險。

恒指昨天收升62點,大市成交額達1406億元,但亞洲其他市場已見外資淨沽盤,南韓淨沽2.53億美元,台灣淨賣出1.26億美元,泰國淨沽1.35億美元,所以港股投資者須小心外資獲利回吐。近幾個星期市場十分之牛,不少投資者都費事做對沖,一旦遇上大跌市,跌勢可以很急,宜管好風險。

美垃圾債ETF連跌兩天

國債孳息上揚對各類資產有利有弊,當中,對垃圾債市場的影響已立竿見影,美國垃圾債ETF(HGY)已連跌兩天。垃圾債一向被視作風險指標,若繼續下滑,股市的避險情緒亦會升溫。

10年期美債孳息周二升破2.5厘【圖1】,「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)指出,市場一直沒有反映央行「縮表」的因素,若債息升破去年高位2.63厘,則今年有可能見3.25厘。「舊債王」格羅斯(Bill Gross)講得更誇張,他發文稱長期的債券牛市已死,不論是5年或10年期的國債,25年的趨勢線已經戳破。

是次債息忽然抽升,有兩大導火線。一是日本央行周二公布的每周買債額,由2700億日圓減至2500億日圓,令收水疑雲四起,歐羅區的債息亦跟住上【圖2】。歐洲去年是美債的大買家,一直幫手壓着美債長息,若歐洲跟住收水,來自這方面的買盤大減,美債息梗係爆上啦,市場開始有此預期。

中國官員放風減買美債

二是歐美日等地本周均有大量國債拍賣,總金額達600億美元,債券供應多,債息自然會升。美國今年要拍賣的國債金額十分龐大,據摩根大通估計,拍賣總額將達4.24萬億美元,上升20%,扣番到期贖回的金額,淨額也有1.08萬億美元,增長12%。美國大搞減稅,入不敷支是正路,未來幾年舉債唔慌少。

執筆時,美債息突然再抽升至2.59厘,原來是彭博引述中國官員話會放緩買美債甚至暫停買美債。報道一出街,美債息抽升之餘,道指期貨也大跌140點。報道引述消息人士稱,中國官員檢討過外滙儲備後,認為美債相對其他資產並不吸引,加上中美貿易關係緊張,所以可能放緩或停止買美債。

一時間美債息上升的問題愈搞愈複雜,由央行可能收水、本周大量國債拍賣,以至中國這個大買家可能玩「失蹤」。近期中美關係有走下坡之勢,今年先有美國投資委員會以國安理由不批准螞蟻金服收購美國的滙款公司Moneygram。近日華為與美國的電訊商AT&T本來談妥經銷華為手機,惟臨門一腳「甩拖」,應該又係政治因素。

美國國會今年將舉行中期選舉,總統特朗普也要着手為2020年連任選舉作準備,貿易保護主義抬頭,他與習大大的政治蜜月期應該到了尾聲,經貿與地緣政治上的角力開始升溫,中方放點風聲唔買美債,先給老特一點顏色。至於老特如何還以顏色,就要等睇好戲。

中港地產股恐臨大調整

昨天金融市場最搶眼的是日圓兌美元升逾1%,澳元兌美元只是微升,令澳元兌日圓連續兩天急挫【圖3】,這一向被視為新興市場風險指標。滙率連跌兩天,新興市場投資者要提高警覺,澳元兌日圓的滙率與中港房地產股關係十分密切,要特別小心近期大幅上揚的內房股。

從【圖3】可見,去年9月至11月期間,澳元兌日圓持續下滑,內房股進入一波大調整,須小心今次會歷史重演。

 

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