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2018年1月4日

盧志威 鴻鵠財誌

H股全流通 炒估值提升

H股全流通,市場視之為大利好,原因是內資股的價值得到釋放,第一個反應是H股佔恒生指數以至MSCI指數的比重上升;過往大家只計算流通市值,假如出現全流通,內資股納入計算,市值當然更大,指數基金勢要增加權重。至於反方,一般認為,由於內資股自由交易,必定有股東減持,或是按股融資之類的行為,解禁後這類大規模配股的行動增加,會令股價受壓,並非好事。

筆者認為,整體來說,港股近年估值低迷,藍籌股長久以來未試過大規模配股,主因是老闆覺得股價太低,此時配股出街是平賣股權;加上奉行了10年低利率政策,債權融資比股權融資輕易,自然傾向借錢多於配股。不過,時移世易,中國10年期債息升至3.9厘,照目前的政策走向,若趨勢維持,逐步向上加息的機會最大,將來借錢可能更蝕底,此時推出全流通政策,可以說是大開綠燈,讓中資可認真考慮股權融資的方案。

全流通可以說是一道藥引,讓上市公司有誘因提升股價,此事與公司盈利並無直接關係,純粹是炒估值,所以整體上,港股會進入估值提升的階段,尤其是國企股更有重估的動力。至於個股,港交所(00388)可能是直接受惠,因能得益於成交量、又能受惠於新股集資的潮流。

其他股份方面,可能都是維持集中部分股份挾升的情況,除了去年熱炒的板塊外,傳統股份也有機會起舞,因為去年主要是炒銷售、收入增加得愈快的公司,股價愈能受惠,今年的趨勢很可能反轉,變成低估值公司重估,這個時候資源股便很有優勢,原因是過去幾年資源價格不振,市場缺乏炒作藉口,板塊難以進行重估。

ICO陷「千王大戰」

值得留意的是,今年冬天,美國格外寒冷,加上油組及俄羅斯同意在明年繼續限產,都令油價得到支持。其實,資源價格而言,目前全球也在繼續供給側改革的故事;對於需求,沒有抱有多大的期望,故此若有因素能推動需求,例如美國減稅後真的刺激到消費需求出現,到時資源價格便有機會進入牛市。

2018年,對於加密貨幣未必有好消息,筆者近來留意很多投資者想做「首次代幣發行」(ICO)。其實ICO等於IPO,只不過風險更高,監管程度近乎零,這個概念來到香港,自然會變質,其中一個做法是變成「圍飛」工具,反正大家也接受其急升暴跌,又沒有「加密貨幣監管機構」進行干預,完全受發行商舞高弄低,在這個遊戲下,除了發行商能從集資中賺錢,其他人只不過是水魚,只能靠找下一條水魚接火棒來賺錢。這個模式跟細價股的玩法如出一轍,相信在華爾街接受比特幣後,今年會轉炒小型加密貨幣或ICO,在「千王大戰」的情況下,想從加密貨幣賺錢會比2017年困難。

烏托邦資產管理

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