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2018年1月2日

盧斯 個股策略

天能超威兩強聯合具睇頭

天能動力(00819)上周公布,該集團已累計購入5668萬股超威動力(00951),佔其已發行股本5.12%。天能主業生產鉛酸及鋰電池,超威主要業務也為製造及銷售動力電池。天能認為,有關投資將有利該集團整體業務和股東利益。天能市值91億元,而超威則是52億元,照計可以大吃細,但是論估值兩間公司都是單位數P⁄E,兩強合併更有睇頭。

天能連續5年位列全國電池行業銷售收入第一名。由於天能控制成本得宜,銷售額從2012年約98.88億元(人民幣.下同),以年複合增長21.4%,增至2016年約214.81億元,但同期員工卻從2012年的18422人減至2016年的18110人。

天能在國內外主要有四大業務,分別為研發、生產和銷售先進鉛電池;新能源汽車鋰動力電池;廢舊電池回收處理;以及儲能電池系統。受國內外市場驅動,中國鉛酸蓄電池產業持續高速增長,已成為世界最大的鉛酸蓄電池生產、出口和消費國。

傳統鉛酸蓄電池行業門檻低,在中國開放初期鉛酸蓄電池工廠多如繁星。鉛酸蓄電池容易造成污染,同時大部分電池廠產量低而不能有成本效益,因此中國政府在2011年訂立《鉛蓄電池行業規範條件》,開始了強制性去產能。2012年全國共1930家鉛蓄電池企業,到了2016年,全國只剩下113間企業符合上述規範條件。

行業導向健康發展,行業整合的紅利得以釋放,而天能也加快推進傳統產業高端化,積極以自動化、智能化的裝備提升鉛電池產業,大力優化產品結構,因而會是行業主要的得益者。

根據總部設在倫敦的國際先進鉛電池聯合會(ALABC)的報告,由於鉛蓄電池具有耐低溫、高安全性、高性價比、可回收等優點,廣泛應用在燃油汽車、混合動力汽車、電動汽車、電動自行車、船艦、儲能、通訊等領域,料到2020年鉛蓄電池仍然佔據全球二次可充電電池超過50%市場份額,繼續高踞各類電池首位。預計在今後較長時期內尚不能被其他電池產品所取代,天能收入與盈利仍可持續增長。

另一方面,根據益普索行業研究報告,到2025年,中國電動自行車電池、電動三輪車電池和微型電動汽車電池將形成超過190億美元的市場。

或部署擴電動車電池業務

天能生產的鋰電池有着高平穩電壓、高放電功率、快速充電、循環壽命達2000次以上、高溫、污染少和能量轉換效率佳的優點。但因價錢高和產品還在完善當中,所以它可能需要較長時期才可完全取代鉛電池。

超威主業是產銷電動自行車電池及電動車電池,天能於這個時候買入超威股權,料為擴大電動車電池業務作準備,由於兩者估值相若,雙方換股交易更為有利但屬後話,現階段兩股以超威較秤先,因是被購入對象短期動力或高於天能。

 

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