熱門:

2018年1月2日

戴兆 公司透視

復星折讓價入股 青啤宜看中長線

青島啤酒(00168)第二大股東日本朝日集團出售其所持有青島啤股份,青啤早於2017年1月作出提示,於2017年12月已協議出售,將於2018年3月完成,青啤股價為此急升。

朝日於2009年8月以約52億元購入青啤H股約2.7億股,相當於總股本19.99%(朝日未持有任何A股),已協議售予復星集團各公司2.431億股,每股作價27.22元,代價66.17億元,將於3月28日完成;其餘2701萬股售予青啤集團,每股作價相同,代價約7.35億元,將於3月30日完成,屆時朝日不再持有青啤股權,將套現73.52億元。朝日持有青啤八年多,獲利41%多,利潤平平,而每股作價27.22元,較協議日青啤收市價40元,折讓約32%。

盼管理改善 股價跌後反升

市場認為,以折讓32%出售,對股價有負面影響,翌日股價下跌7%至37.2元,但下一日已升回高位,且更進一步。特大手成交,必較股價有相當折讓,是雙方洽談的結果,況且出售消息早已曝光,股價上升不少,雖然青啤期內股價有所反覆,但股價40元已較首次提示消息時的31.15元上升28.4%,成交價實較消息前股價折讓12.6%。市場認為,買家復星對青啤的評價不高,以致公布消息後即跌。

另一說法是,市場估計由同業收購,為青啤帶來協同效應,復星並無經營啤酒業,無此概念,而大行指股價27.22元相當於2018年P⁄E17.8倍,青啤將會提升企業管理水平,相信是股價跌後反升的原因。

另一方面,華潤啤酒股價亦受此刺激上升約4%至28.8元,但隨即滑落(當日青啤亦先升後回),反映潤啤受青啤消息刺激平平,畢竟消息與潤啤無關,潤啤前年才增持雪花啤49%,短期應不會出售。潤啤2017年表現遠勝青啤,是增持雪花啤後的表現,而供股改善財政後,市場又期望進一步的拓展併購。

青啤過去的表現較為保守,自潤啤收購金威啤後,市場份額已高於青啤。2017年上半年,國內啤酒行業實現銷量2269萬千升,潤啤銷售量630.6萬千升,按年增長2.9%,國內市場份額為27.79%;青啤銷量453萬千升,按年增2%,市場份額為19.96%。

潤啤2017年上半年營業額157.74億元人民幣,按年增長3.7%;股東應佔盈利11.7億元人民幣,增長93.4%。每股盈利36分,中期息7分,股東應佔權益185.72億元人民幣,相當於每股資產淨值5.72元,盈利對營業額收益率為7.4%。潤啤2016年曾收購雪花啤股權49%及供股集資,期內權益回報率為6.3%,6月底淨現金4.76億元人民幣。

青啤上半年營業額150.62億元人民幣,增長2.14%;股東應佔盈利11.48億元人民幣,增長7.9%,每股盈利85分,不派中期息,盈利對營業額收益率為7.62%,股東權益169.94億元或每股12.57元人民幣,期內權益回報率約6.75%,淨現金為114億元人民幣。

憧憬持續併購 潤啤較好炒

兩者資料的比較,潤啤佔先,特別是市場份額,但回報率則以青啤為優,且財務狀況明顯勝於潤啤,而潤啤表現較佳,是較為活躍。且市場持續憧憬持續併購,因而2017年的升幅(以年內高價計)為89%,而青啤雖證實有消息,股價只升40%之譜,說明白點,是潤啤較為好炒。

青啤第二股東出售股權,基本上不影響青啤經營,只是市場參考其成交價而對青啤作出評估,並進一步與潤啤比較。兩啤2017年的業績均有相當變動,潤啤2017年全資擁有雪花啤,是主要增長,而青啤2016年業績減退39%,是受營業額跌5%,以及大量增加稅項的影響,因而2017年應有相當增長。大行預期27.22元的成交價相當於青啤2018年P⁄E17.8倍,如以市價約40元計,P⁄E約為26倍,如2018年潤啤無併購,以其股價28元計,P⁄E仍在40倍以上。

就青啤第二股東出售股權看,復星系投資較多,既然作出併購,應對啤酒作過相當分析,自然是看好,尤其青啤集團亦增持,至少認為價格合理,有利投資,發展至今,兩股股價短期或反覆。倘有興趣投資啤酒行業,應候低吸,青啤應偏於中長線;潤啤應重於中短線,而且股價可能較為反覆。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads