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2017年12月19日

軒熙爸 計量分析

稅改真的可以刺激經濟?

如無意外美國稅改可在聖誕節前通過,有分析指會刺激美國經濟,加快利率上升的速度,而且環球有機會開展新一波減稅潮,更有說香港這個推行簡單稅制、稅基狹窄的城市都要仿效,減稅得唔得㗎?對此正反意見皆有,今次主力聽聽反對聲音。李嘉圖等價定理(Ricardian Equivalence Theorem)最早出現在詹姆斯.布坎南(James Buchanan)於1976年發表的評論《巴羅的〈論李嘉圖等價定理〉》,指出徵稅和政府借款在邏輯上是相同的。

政府收入減 赤字增加

現舉例說明之,假設人口不隨時間而變化,政府決定對每個人減少現行稅收(一次性總課稅)100元,由此造成的財政收入減少,則通過向每個人發行100元政府債券的形式來彌補(再假定債券期限為一年,年利息率為5%),以保證政府的支出規模不會發生變化。減稅後的第二年,為償付國債本息,政府必須向每個人增課稅收105元。

面對日後稅項的調整,納稅人可以用增加儲蓄的方式來應付翌年增收的稅款。實際上,可把政府因減稅而發行的100元債券加上5%利息,作為應付政府為償付國債本息而增課稅收105元的支出。這樣,納稅人原有的消費方式並不會發生變化。

而現時美國稅改,短期為美國帶來的新增赤字,將會以國債的形式出現。美國家庭不單會計劃自己的人生,也會為自己的小孩作人生規劃。當政府推出了一項以借錢來維持支出的減稅政策,代表同時也增加未來的稅項。減稅不會為他們增加財富,不會因而增加中長期的開支,不會因此把子女送去私立學校,亦不會因此而作出更多投資,反而會傾向節省這筆錢來應付未來之需。

乏獲利機會 熱錢流走

香港也曾試過退稅,結果提高銷量的是民生用品,惟這只是一次性,一次過買多幾包米,結果是食完先再買,把未來的銷售透支了。用退稅來買奢侈品,或是旅行,甚至買新設備的只屬少數。但可肯定的是,政府收入減少,而赤字增加。香港雖未因此而發債,卻把之前累積下來的財富用掉,同樣地未能增加市民的中長線收入。

從來只有生意收入增加,才會增加投資。如果沒有投資獲利機會,熱錢只會流去有獲利機會的地方。這是前文提及的企業家精神,同時也在解釋,為何恒指成分股中不少個股都低於資產淨值,卻一直都升不上來,出現所謂很便宜,卻未見抵買的情況。

當然這是建基於人皆有理智,而且美國總統特朗普的願景是稅改可帶動未來經濟增長,因此可增加稅收填補赤字。但問題老是常出現,在哪裏有賺錢的機會呢?張五常教授曾在一篇訪問中指出,如果美國抵制中國貨,八成的美國男人會冇內褲穿。低端的產業早已在美國消失或萎縮,即使減稅又能否加大投資,讓美國人重投低端產業去車底褲?這個畫面我倒是很期待。

 

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