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2017年12月18日

余再興 拆牌道勢

勤達獲廣州基金「買起」料有後着

以為隨着不同「派系」的隕落,殼股市場會出現減價大平賣的現象?勤達集團(01172)的賣盤告訴大家殼股有價有市。莊氏機構(00367)宣布,國有企業廣州基金以每股0.392元收購其持有的60.82%權益,並以有關作價向小股東提出全面收購。交易有趣之處是綜合資產淨值保證,變相為殼價「封頂」。究竟該項交易有什麼重點?

莊氏機構宣布,要約人慶達發展有限公司向公司提出,以7.893億元購入其持有的20.136億股勤達國際股份(下稱銷售股份),相當於勤達已發行股本60.82%,每股作價約0.392元。由於有關銷售股份超過勤達已發行股本30%,故要約人須以0.392元向餘下12.972億股、相當於持股39.18%的公眾股東提出強制性無條件全面要約收購餘下股份,涉額約5.085億元。莊士機構指出,透過出售勤達60.82%權益,公司可望套現7.65億元及錄得3.6億元淨收益。惟未有提及派發特別股息。

整項交易看似簡單,慶達發展有限公司提出收購勤達,觸發全面收購要約,最終或須以最多12.978億元收購勤達33.108億股已發行股本。不過看官們至少會問幾條簡單問題:1)交易有什麼細節?2)誰是慶達發展有限公司?3)對莊士機構及勤達的股價有什麼刺激作用?

看官們要注意,交易的資金包括7.893億元收購金及全面收購所須的5.085億元,有關資金來源有三:1)內部資金支付;2)透過向「中國長城資產管理有限公司」發行票據融資;3)西證(香港)證券經紀授出貸款融資最多2.5億元。

其中要約人一方向中國長城資產管理有限公司訂立股份抵押契據,將向其抵押所有銷售股份及根據要約將要收購的要約股份,即是幾乎把整家勤達股份抵押以換取收購資金,有點空手入白刃的感覺。

出手「闊綽」 殼價6.8億

究竟廣州基金入股勤達的作價,相當於殼價多少?老余仔細看過交易內容,勤達須要保證綜合資產不少於6.18億元,而勤達2016年3月、2017年3及9月的綜合資產淨值分別是7.003億元、6.423億元及6.176億元。若以公司已發行股本33.108億股,乘以全面收購價0.392元計,公司市值達到12.978億元,意味殼價高達6.8億元,不受近期殼股供應增加影響。這時看官或會問,究竟哪位買家這樣「闊綽」?

或維持高市值待注入資產

慶達發展有限公司只是要約人代表的空殼公司,交易由Integrity Fund作為擔保人,確保交易順利,而Integrity Fund由合夥人Kapok Wish Investment Limited負責管理及掌管。看官們慢慢明白,慶達發展有限公司真正的話事人是Kapok Wish Investment Limited,而這家公司的股東分別有Shining Orient、聯宙集團及巨業投資有限公司,分別持股40%、30%及30%,而Shining Orient由Pioneer Fund Limied持有,Pioneer Fund Limied合夥人正是國企背景的廣州產業投資基金管理有限公司。這個才是最終的話事人。

了解到收購勤達的真正買家來自廣州的國企後,大家要明白買家的意向。通告指出,勤達將會維持上市地位,另外除了公司綜合資產淨值不能少於6.18億元外,莊士中國年初承諾向勤達轉讓長沙物業的交易亦包含在內,加上廣州基金活躍在內地房地產及金融服務市場,勤達未來有機會專注上述兩範疇。

坦白說,老余在9月1日首次透過莊氏機構的通告知道,公司將會出售勤達,過程中市場憧憬每股資產淨值超過5元的莊氏機構會在交易後派發特別股息,但結果好夢落空,相反勤達的買家來頭不少,以相信較高的「殼價」入主,其中一個可能是希望維持公司的市值在高水平,讓日後可以進行股本融資或直接注入房地產或金融服務資產。

若老余的推斷正確,0.392元不應該是公司的目標價,路訊通(00888)正正是爆升的好例子,老余寧願憧憬公司賣盤後炒上,也不希望期盼母公司賣仔後派特別息。

 

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