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2017年12月13日

THE LEX COLUMN

比特幣期貨瘋搶 兩交易所變賭場

雖然戴面具遮遮掩掩,面具難免有時會滑下,露出真面目。芝加哥期權交易所(CBOE)及芝加哥商品交易所(CME)就是好例子,表面上都是受監管的交易所,但比特幣被批風險高,這兩間交易所依然推出比特幣期貨,證明交易所有錢搵就會露出馬腳,既可變作為賭場,又可化身為投資市場。

比特幣粉絲認為,推出比特幣期貨,有望提升加密虛擬貨幣的認受性。但硬幣有兩面,期貨作為對沖真實資產的實質工具,也可能被這種虛擬貨幣摧毀。

CBOE周日搶閘推出比特幣期貨,運營商CBOE Global Markets行事充滿機會主義,但也實在無可厚非。較競爭對手CME早一周推出比特幣期貨,CBOE成為金融世界的焦點,即使其比特幣期貨問題多多,價格波動大,交投又不算熱爆。不過,兩間交易所均受到千夫所指,被暗批進行炒作而非投資,摩根大通、花旗等美國大型期貨經紀公司更明罵會出現金融風險。不過,批評者倒有點誇大其詞。

加劇金融風險 誇大其詞

以承擔系統性風險為例,即使以CBOE的1月比特幣期貨價格迄今的最高位18850美元來計算,比特幣的總市值也只是逾3150億美元。如果比特幣是一間公司,在標準普爾500指數掛牌,與其他上市公司相比,其市值將在能源巨企埃克森美孚(Exxon)及美國銀行之間。不過,在期貨市場交易的其他資產每日交易動輒萬億美元計,相比之下,比特幣只是蚊髀同牛髀。

對比特幣「非信徒」而言,這種虛擬貨幣價格波動大,可在短期內漲跌20%,如同坐過山車,令人心驚膽顫。不過,期貨保證金相對亦較高,可以減少結算所的風險。CBOE Global的結算所把比特幣期貨的初始保證金要求設置為每日結算價的44%,CME則預料將保證金設置為35%。

高額保證金 削對沖作用

然後,這正是兩間交易所的「動機」受人質疑之處,高額保證金代表成本過高,降低了期貨對沖目標的比特幣價位的作用,交易所實質進行投機炒作就呼之欲出。但這其實恰如其分,比特幣正是為了炒賣而生,而美元是更安全的交易媒介。美國普普藝術大帥安迪華荷(Andy Warhol)的作品在拍賣行競投踴躍,正是由於可用作洗黑錢之餘,亦可粉飾家居。

交易所樂於滿足客戶的需要,只是這兩間芝加哥交易所憑進行最實質商品交易起家,現在對最虛擬的商品提供現金結算合同,實在令人大開眼界。兩間交易所見錢開眼也應瞓身比特幣交易,大家對上一次金融危機的痛苦回憶開始淡忘,現在需要新的教訓。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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