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2017年12月12日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

白銀供應足 投機者轉淡

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(5日),非商業(或投機性)投資者所持期銀淨倉合約數目,由前周的58030張,持續回落至上周的30065張【表】,為8月1日以來的最低水平,且連續第三個星期出現升勢(即淨長倉數目減少)。

美滙趨強拖累

至於期銀最新的淨倉數目佔未平倉合約比率亦連跌3周,由前周的29.5%急跌至上周的14.4%,現水平已明顯低於過去3年平均值的23.8%【圖1】,且創8月1日以來新低。此外,期銀COT指數(COT Index)則自11月7日的高位63.1連跌4個星期,最新已回落至24的偏低水平【表】,兼創7月25日以來最低,某程度上反映早前看好銀價前景的投機者或炒家,近月來出現了明顯的轉向。

 

另一方面,美國經濟數據表現持續向好,反映公布經濟數據與市場預期差距的「花旗美國經濟驚喜指數」(Citi US Economic Surprise Index)升至2014年1月以來最高,意味美國經濟增長再度回穩, 甚至有走強跡象;加上總統特朗普的稅改方案在參議院出現突破進展,市場對於美國聯儲局(Fed)未來貨幣政策偏緊預期及美國經濟樂觀情緒升溫,使美元資產再次受到市場青睞。美滙指數上周連升5個交易日,全星期累計上升近1.1%,為今年以來第二大按周升幅。

美元滙價呈強,拖累黃金以及其他主要工業金屬價格明顯走低。其中,銀價上星期挫逾3.5%,連跌3星期累跌近8.4%。從日線圖【圖2】來看,銀價自上月16日出現「死亡交叉」(即50天線跌穿250天線)以來表現每況愈下,並於上周三(6日)跌穿關鍵心理關口16美元,目前已明顯失守7月至今向上伸延的上升通道底部(迴歸線兩個標準差)位置,技術上有進一步轉差的可能。

零售需求不振

可幸的是,銀價近日兩度跌至約15.6美元後均見反彈,故此預料該水平應有一定承接力,加上14天相對強弱指標(RSI)亦有低位回升的跡象【圖2】,不排除銀價有持續回穩的機會。當然,若然銀價今後未能重返上升通道底部之上,意味銀價仍傾向維持探底的格局。

事實上,世界白銀協會(Silver Institute)的數據顯示,受智利與澳洲產量下滑拖累,今年全球銀礦產量預計按年下跌2%,至8.7億盎斯,而白銀回收供應量在連續五年下跌之後,預計今年將按年增長1%,至1.4億盎斯,抵消了銀礦產量下滑的影響;故2017年全年銀市的供應量大致與上年度相若,持平於約10億盎斯水平。另一方面,由於零售投資需求不振,該協會預期今年白銀實物需求將按年減少5%,至9.7億盎斯。

換句話說,2017年白銀市場預期將有逾3000萬盎斯供應過剩,扭轉過去連續4年出現供應短缺的情況。在白銀供應變得充裕的大前提下,期銀走勢恐會持續受壓。因此,投資者暫時不宜對銀價後市太樂觀。

信報投資研究部

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