GE增長業務有待發掘

本周是巨無霸通用電氣（General Electric，下稱GE）的續集。

GE運營125年，依然有令人期待的增長點，例如在總統大選以後，美國醫療服務機構、醫院或診所因美國總統特朗普的利商氛圍，勢將加快老舊設備的更新步伐，每年增速達兩成的中國巿場和需求穩定的歐洲巿場也將是GE的利潤來源。此外，GE生命科學貢獻GE醫療四分之一的收入，它的產品被用作蛋白研究、細胞治療、生物處理（bioprocessing）等大量與慢性疾病、老年疾病相關的項目，生物科技產品單價和利潤高，又能配合環球老年化的趨勢長期增長，是GE業務中的新星。

該公司的另一賣點是數碼新業務，以數碼科技重塑生產流程是GE的宏願，「人機合一」可以促進智能製造並產生協同效應，如增加醫療服務商和GE醫療生產的生產力，同時減低成本。GE Digital的工業物聯網平台Predix，作為工業用的大型「平台即服務」（PaaS），為不相關的基建硬件賦予智慧，把渦輪、電梯透過雲端統一監控，減低營運成本和事故發生的機會，在2020年時急速膨脹至2300億元的工業互聯網巿場，GE將佔有重要戰略地位。

數碼新業務成新賣點

然而，利潤最實際。GE作為綜合類藍籌股，其利潤來源令人花多眼亂，主要範疇就有能源、新能源、油氣、航空、醫療和交通。航空、醫療、能源為最大三部分，佔2018年的利潤分別約為43%、24%及16%，看上去油價氣價重要性不高，然而如果以整體能源（能源、新能源、油氣）計，卻是整個集團利潤的三成，因此不能不仔細地看。

主營行業利潤無起色

GE Power的旗艦產品HDGT汽輪至今只賣出25GW，只是2016年的44GW的一半左右，顯示工業動力產品還是處於下行周期的前、中段，行業復甦距今應還尚遠，利潤很可能不會在未年3年錄得增長。

三大業務之一的航空，受惠LEAP發動機銷售可從今年的473台急升至明年的1200台，收入和利潤增長分別有較高的7%和10%，是GE增長上僅有較具說服力的事業。

以星期四收巿價17.71元（美元．下同）計，GE巿值1535.8億元，基於傳統能源佔GE利潤比重甚大又缺乏起色，預期本年和2018年每股盈利1.05元和1.02元，巿盈率16.3倍和16.77倍，是利潤下降之故，就算以淨資產值量度，至2018年830億元，巿賬率計也不便宜。在剝離非核心資產後，該公司預期有機會增長2%至4%，每年利潤率擴張50個點子，自由現金淨利比九成以上，在各主營行業低迷下，似乎是頗具挑戰性的目標，每股股息收益0.49元，即2018年息率不足3%，而且利潤停滯，吸引力成疑。

去年8月取代老臣子Jeff Immelt成為新CEO的John Flannery公布了重大裁員計劃，裁減1.2萬名人員，佔GE Power 18%和全公司4%的人手。該公司在10月才下調第三季盈利5%，至18億元，在不足兩個月內，GE便認準能源和油氣價格將長久低迷，而把成本減省計劃雷厲風行地實踐，GE管理層的步速明顯有別於從前。

管理層變革艱難

然而，當日消息公布後，GE交易時段股價最多升2%，而最後收巿前僅升0.3%，多少反映投資者對GE變革艱難的看法。

簡言之，GE的資產貴重而優厚，然而利潤來源的幾個主要板塊缺乏亮點，新事業如數碼的利潤佔比仍然不足，加上多年來變革文化並不顯著。就算GE高管躊躇滿志，但近日科網類股份大幅回調，在在證明以多個板塊對沖重要性的情況下，也難以說服投資巿場對其高估值的理據。買科技股太多要分散風險的話，反而應該找類似Starbucks的股票。

作者為香港文化產業聯合總會財務總監，CFA，FCPA

專頁：www.facebook.com/yiuwinghim