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2017年12月5日

習廣思 信筆攻略

美驟成低稅國家 明年局勢翻天變

美國30年來最大規模的稅改法案通過關鍵一步,這是經濟學上從未有過的一劑猛藥,10年前的減息加QE,已是金融政策刺激(Monetary Policy)的重藥,現在是新增財政政策刺激(Fiscal Policy),經濟周期理論很少用到這兩項刺激工具。

就上述兩項刺激經濟工具,教科書通常說只會選擇其中一項去執行,兩者並用通常是經濟極為低迷的衰退期,現在兩招並用且在低失業率時期出現,來年全球經濟格局將有翻天覆地的變化。

是次美國稅改的最大影響是美國企業所得稅從35%大幅降至20%,總統特朗普隨後表示,結果可能是22%,也可能是20%。無論兩院如何通過商議作小修小補,20%至22%的稅率仍是全球偏低的稅制,若非有日落條款,該國隨時變成避稅天堂,這是以往難以想像的,因為美國一向以高稅率著稱。

比對一下就知道這有多離譜,目前中國企業所得稅稅率為25%,全球所有徵收企業所得稅的126個國家及地區中,平均稅率為23.7%;除此之外,中國也額外徵收增值稅,標準增值稅率為17%,高於實行增值稅國家平均15.7%的稅率。

華徵稅五花八門嚇怕廠商

中國以諸多收費聞名,現時涉及企業稅費的種類至少有10種,包括附加稅費、維護建設費、教育附加費、保障費、防洪費、行政事業性收費等,各種費用加起來,有評估指中國製造業的綜合稅賦比美國未減稅前還要高35%。

雖然不同種類的企業有各類徵收優惠,但計起來仍是高出人家一大截,之所以近年不少成衣、鞋類製造業都轉移至東南亞,中國製造業的競爭力將因美國減稅而面臨更大威脅。況且,中國勞動力成本過去多年大幅上升,早已超出周邊國家,其世界工廠地位未來勢更難保住。

美國的低稅率,與其本身的福利制度格格不入,今次稅改很明顯是共和黨取得白宮及兩院權力後,強行為大企業減稅而度身訂造;至於日後財赤加劇、債務激增,政府哪理得咁多,享受了減稅這幾年,許多企業變得更豐厚更有活力,將來的事慢慢再算。

另一方面,在美國,小型企業東主通常選擇把公司和個人收入合併報稅,以簡化報稅程序和成本,所以獨資經營、合夥經營和股份制的小企業和家族企業等稅賦流轉公司(pass-through business)不單獨申報企業收入、繳納企業稅,而是合併到企業東主個人的收入。

羅素2000成分股明年看漲

在新的稅改框架下,這種小企業東主源於公司經營的收入將不再需要像以往般按照普通工資收入繳納最高可達39.6%的所得稅,而是繳納比較優惠的稅賦流轉稅(pass-through tax)。參議院版本的稅賦流轉稅為23%,眾議院版本的稅賦流轉稅為25%,都大幅度減少。

美國中小企業的稅率本來很高,減稅對中小企業可說是非常有利;因此,來年美股中的羅素2000成分股極有可能再次領漲,同時包含較多中小企的高息債,也有可能受到追捧。

美國企業在海外的大量現金,明年將可以優惠稅率調回美國,美元也許會變得更強,美國利率亦很大機會快於其他國家上升,美元回流將是2018年金融市場主題。當大量美元回流至美國本土,美元可以泊在哪裏?美股及企債肯定是優先選擇,可以預期美股、美元債將成為全球資產焦點。

至於港股,一般與美國利率存在反向關係【圖】,況且還有來自中國極大的變數。2018年肯定是不尋常的一年,相信經濟學家亦難作準確預測。

 

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