長短息差收窄啟示

去年底至今，美國10年期與2年期國債的息差拾級而下，由約1.36厘高位，輾轉回落至約0.60厘，創近10年新低。

息差不斷收窄，意味孳息曲線趨向扁平。以往孳息曲線趨向扁平甚至出現倒掛（即長息較短息更低）的現象，往往意味經濟陷入衰退。

事實上，美國紐約聯儲銀行曾經撰寫過一份報告專題研究息差與經濟衰退的關係。

根據其模型結果，計算息差與未來4個季度經濟出現衰退的機率；如【圖】所見，當息差平均值約為零水平時（0.02厘；即長短息水平相若），未來4個季度出現經濟衰退的機率為25%；如是者，當息差平均值為負146個基點，出現衰退的機率將提高至70%。

不過，當前的低通脹環境或扭曲了市場傳統賦予收益率曲線的意義，三藩市聯儲銀行報告指出（詳見2017年11月25日「信析」），短期息率被推高或受加息因素及商業景氣所影響，而通脹未明顯浮現亦促使投資者願意買入長債，導致長息受壓。沽短買長的情況，令到孳息曲線趨平。

然而，姑勿論兩種說法誰是誰非，目前長短息差尚有一段距離才會跌至零水平，更遑論出現倒掛，似乎投資者暫且不用對經濟環境過分憂慮。

信報投資研究部

下一篇：	香港股市上日收市統計
上一篇：	行業整合利好信義玻璃

文章：