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2017年11月21日

信析 信報投資研究部

高盛明年買7瓣 唯獨美滙恐太淡

高盛上周發表2018年投資策略報告。翻看去年的報告,當時大講新當選的美國總統特朗普的美國夢投資主題,包括民粹主義崛起將推動美滙爆升一成、 人民幣持續走軟等,奈何好夢落空。這次高盛報告的投資大方向幾乎跟去年的反過來,改為看好新興市場、商品貨幣及歐羅等走勢。

高盛的2018年七大投資策略,分別為:

(一)美國聯儲局勢持續上調利率,預測10年期美債收益率將邁向3厘,遠高於市場預期的2.5厘,認為造空10年期美債大有可為;

(二)2017年歐羅走高的主要原因是政治風險減弱觸發空頭回補,預期來年資金將持續流入歐羅資產,歐羅兌日圓的目標價為140水平;

(三)新興市場和發達市場的經濟增速差距明年將擴大60個基點,有助提高新興市場股市估值,認為MSCI新興市場股指有望升至1300點大關;

(四)預期歐羅區來年通脹升溫,5年遠期互換利率冀升至2%;

(五)基於新興市場與美國的信貸周期不同,新興市場債券較美國高息債有吸引力,可考慮買JP Morgan新興市場債券指數(JPM-EMBI),並沽空美國高收益公司債券指數(iBoxx USD Liquid High Yield Index);

(六)套息交易方面,看好韓圜、印度盧比、印尼盾等,並看淡坡元及日圓;

(七)環球經濟復甦令工業金屬價格上揚,推測與其相關的巴西雷亞爾、智利披索和秘魯新索爾等兌美元的貨幣組合將帶來8%回報。

換言之,高盛明年投資策略主調是:美國聯儲局溫和加息不足以令美滙指數大幅走高,反而美債可能逆轉持續三十多年的牛市盛況。在美滙維持膠着狀態下,資金流入歐羅區,並將與新興市場並駕齊驅;加上環球經濟增長強勁,工業金屬價格後市料十分亮麗,將帶動相關貨幣反彈。

高盛能否準確預測明年金融市場走向,筆者手中並無水晶球,只能拭目以待;惟對於美元後市的看法,則較有保留。

誠然,美滙指數由去年底高位103.8掉頭回落,今年9月更一度跌穿2015年至2016年中大型徘徊區底部【圖】。當時本欄曾指出,考慮到美滙指數於91水平初步喘定,正好是從2014年9月5日低位78.906至今年1月6日高位103.82的累計升幅回調50%黃金比率支持位,加上14周相對強弱指數(RSI)已從超賣區掉頭回升,不排除美元短期已經見底,甚至可能出現挾淡倉式大反彈,其後美滙回升至95水平,目前正處於整固階段。

聯儲局已扭轉市場對於持續超低息環境的預期,轉為接受息率溫和上升,美國當前的貨幣政策相對其他主要工業國家仍屬偏緊,聯儲局下任主席鮑威爾的貨幣政策取態料將與耶倫大致相若,現階段難以斷定美滙漲勢已完結。

港股方面,恒指昨天早段曾下試10天線(約29082點),在騰訊(00700)破頂帶領下倒升,最終收報29260點,升61點(0.21%)。大市全日成交1082億元,惟上漲股份僅佔34%,該比例已經連跌3日,顯示整體大市表現不協調狀態持續惡化。

 

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