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2017年11月10日

盧斯 個股策略

食正電競熱 栢能增長前景可觀

新股熱潮由閱文集團(00772)開始,短期兩隻熱爆新股中,雷蛇(01337)可謂坐擁天時地利人和,剛好迎上科技熱潮之外,也迎上了內地電競熱。不止此股,美國從事手遊開發的股份,新公布的業績強勁,推動股價急升,日本、台灣的遊戲類股紛紛急漲,電競概念股開始新一波升浪。

雷蛇屬電競股中的硬件生產商,主要生產鍵盤、滑鼠等配件,日後還會生產專業電競用的手機,其他非硬件業務則處於起步階段。與之業績類近的唯一影子股是栢能集團(01263),論盈利能力及估值都較雷蛇優勝,若雷蛇股價掛牌急升,栢能即時獲估值提升效應。

圖像顯示處理器需求大

電競是新興產業,在北美地方已成為傳統運動市場的主要競爭對手,去年觀眾人數首度超越了NBA,可見增長及發展潛力巨大。從網上遊戲、手遊發展而來的電競運動,是年輕一代最為熟悉的電玩模式,青年人的參與度極高。

從營運模式來看,電競的收入及盈利主要來自於賽事贊助、入場收益、直播收益,以至周邊衍生產品的銷售;因此,不少遊戲設備開發商都樂於贊助或舉辦這類電競活動,以擴大其品牌知名度及市場份額。

栢能是目前港股中唯一一家從事電子遊戲圖像顯示處理解決方案及產品的上市公司,其兩大客戶分別為Nvidia和AMD,佔電競遊戲近100%的圖像處理器芯片及產品市場。近年該公司大力推動自有品牌Zotac的銷售,且錄得非常顯著的增長。

受惠電競市場發展,圖像顯示處理器需求大增,加上自有品牌Zotac業績高增長,該公司業務自去年起呈顯著增長趨勢,2016年總收入按年增長22.8%,至58.3億元,賺1.5億元。今年基於Nvidia和AMD首季業績增長超預期,栢能業績頗具透明度,且有機會超市場預期。

派息慷慨 無重大負債

栢能截至今年6月底止中期純利4372萬元,按年上升20%;每股基本盈利0.1元;派中期股息每股0.04元,按年上升14.3%。期內收入29.7億元,按年增長18.9%;毛利2.46億元,按年上升5.8%,毛利率8.3%。

參考栢能去年業績,下半年收入及盈利遠超上半年,可以預期全年業績會更加可觀,加上無重大負債,派息慷慨,具一定估值提升因素之外,也有一定防守性。

栢能生產的顯示卡是電腦遊戲不可或缺的主要配件,而且對解像度要求愈來愈高,Display Card也屬消耗性電腦配件之一,打機時間長顯示卡的壽命也加快消耗,產品銷售增長前景非常可觀。

栢能現價市值僅17億元多,市盈率僅10倍,相對雷蛇上市P⁄E超過100倍,過去兩年未有盈利紀錄,可以炒上的憧憬或者大過雷蛇。

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