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2017年10月19日

龐寶林 基金人語

良心基金牛市周期拒吸水

當全球的焦點都在中共十九大的會議決案上,投資者暫時傾向審慎,故香港股市成交淡靜。今次十九大的投資策略應該如何?

如果參考從2000年以來十六大到十八大前後一個月及期間股市及各主要行業股份詳細表現,東驥估計,十九大開會期間走勢向上的行業將包括:保險、港口、環保,走勢向下的則會有內需、科技、手機設備行業;至於會後一個月,預期內銀、內險、資源、港口、基建(土木工程)、建材家具、科技等行業走勢都會向好。

內需科技暫看淡

今次十九大更具意義,適逢美國國力轉弱,中國已經成為全球第二大國,也不再韜光養晦,繼續冒起和承擔更多世界責任;同時經濟回升,人民銀行行長周小川估計中國下半年GDP增長可達7%。中國在科技、軍事等各方面發展迅速,還有不少領域傲視國際,如金融科技便可見一斑。由於中國中產人士的增速名列世界前二,更是全球必爭的市場。

今年環球股市向好,個別股市升幅可觀,尤其是美股及中港股市,一些板塊及股份十分亮眼,令不少主動管理基金吸引眾多新晉資金,基金規模迅速擴充。

筆者近期聽聞一則不太尋常的消息,路博邁(Neuberger Berman)旗下中國基金因規模增長超過預期,不得已於9月19日起實施軟性停售(Soft Closure),即僅向基金的現有股東提供新認購,但不料此後短短一個月間資金仍然蜂擁而至,迅速觸及投資容量限制,基金經理最終作出迫不得已的決定──即使在牛市上升周期間,自10月18日起把該基金硬性關閉(Hard Closure),即不再接受任何新舊投資者認購。

為何此基金經理不欲再引入資金?

當然,這麼多投資者選擇路博邁中國基金,必定具有充足理由,這隻基金由來自內地及更加熟悉中國企業的基金經理掌管,年初至今勁升56%,名列中港基金榜首,多隻Top Holdings押中多隻爆升股份,遠遠超越同期股指表現,同期恒指及國企指數僅上升30.4%及23.5%,滬深300指數則上升18.2%。

長倉基金的最大優點為不收取表現費(不少基金尤其是對沖基金均收取超過一定回報後的20%表現費用),此基金僅收取1.85%的管理費,相信各位必然問:現在不關閉基金,並繼續吸納更多資金,豈不是更佳?

避免新投資者摸頂

如此龐大的基金規模,就單單管理費這一項也可讓基金公司今年盤滿缽滿,基金經理卻選擇在股市不斷創下新高之時控制流量和關閉基金,原本旨在保護利潤或回報,也不會因年底基金表現急轉直下而未能收取表現費。

該基金完全無私地為保護現有投資者的回報不會因基金規模過大而產生攤薄,亦不希望新的投資者面對現時高位購入的風險,寧願放棄更多管理費收入、因而被迫作出關停決定。真可謂良心基金。

雖然路博邁基金允許運用衍生工具,但卻不會廣泛使用以達到對沖目的,現金持有比例亦常常低於5%,若有過多資金湧入,現有客戶可能因為基金規模過大而不能獲得較好的對沖等保護機制,新客戶則有機會因入市價格相對較高而蒙受損失,基金投資者很容易因摸頂而走避不及,風險控制和對新舊客戶的保護還是非常重要。

今次完全不同於金融海嘯前,甚至再往前推到2000年時間,猶記得很多基金貪得無厭,推出新的科技基金(IPO),利用過往表現吸引大量零散的基金投資者,不少打着科技基金的名號,不顧散戶利益及摸頂風險而無限量吸納資金,最終泡沫爆破,基金管理者也被人辱罵,亦可見現今大部分基金經理已進化至如此一隻良心基金般。

維護投資者利益

現在不少港人抱怨MPF基金收取管理費用卻未能達到理想回報,但不知道基金管理人也需考慮推出基金及關閉基金認購的時機、對沖等多項因素,並不如散戶炒股那麼簡單。現在的資產管理人對投資者也往往更具責任感,真的以客為先,也重視維護自己的品牌價值,不會再無限制吸納資金而損害投資者利益,免得損害了自己的招牌,以後的生意都沒得做,那便得不償失。

筆者作為基金管理人,就曾於1987年股災前拒收過年邁客戶及當時擁有逾百萬以上資金的投資者入市,因為很多受牛市推動,卻不知道風險何在。

筆者希望更多的基金管理人像路博邁般為投資者着想,筆者相信金融海嘯後已形成這一股趨勢,預料往後數月還有更多基金或基金公司因牛市進一步持續而停售,不知今次下一個良心基金又花落誰家呢?

回顧東驥模擬基金組合,截至2017年10月17日組合一周上升1.15%,年初至今上升21.9%,自1997年成立以來總回報713.81%,平均年化回報為10.69%。

美颶風扭曲宏觀數據

金融股率先揭開美股第三季度財報,多家銀行盈利優於預期,釋放穩定訊號,推動美股三大股指再創新高。早前市場普遍預計第三季度標普500指數每股盈利(EPS)增長將遠低於今年首兩季度,並放緩至個位數(約5%);颶風卻扭曲原先市場預期,對美國第三季度經濟影響不容小覷,令9月通脹及零售銷售不及預期。

儘管第三季度盈利增速相對首兩個季度略有放緩,倘若稅改稍有進展,便可再次明顯刺激投資情緒,近期料兩院可在2018財政年度預算解決方案上達成一致,也為稅改等改革掃清障礙。因此,若部分企業今季盈利超預期,則美股仍然獲得支持。

聯儲局下任主席的人選尚未擬定,特朗普可能在下月訪華期間公布結果,預料偏向鷹派及放鬆監管的候選人有機會獲得青睞,利好金融股走勢。

美滙若轉強不利亞股

美滙指數還在阻力位94下方波動;油價及商品價格已經連續回升數周,加上颶風扭曲宏觀經濟數據,美國通脹指標皆有機會上升,若12月真的第三次加息,配合聯儲局新晉鷹派主席,美元有可能會再次走強,美滙指數升穿94後,投資者須小心中港及亞洲股市受影響。

組合回報方面,上周表現最佳為A股及印度股票基金,景順飛龍基金一周上升3.11%,消費股等領頭上漲,受惠於中國下半年經濟增長加快的預期;摩根印度小型企業基金一周上升2.7%,印度市場繼續技術性反彈。恒指升穿「大時代」高位,施羅德香港股票基金等也漲1%至2%不等。

組合內沒有基金錄得跌幅,表現相對較差為科技板塊及歐洲股票基金,科技股凌厲走勢似放緩,投資者靜待業績結果,富達環球科技基金僅上升0.67%;加泰羅尼亞獨立事件、英國脫歐再生障礙等,標準人壽歐洲小型公司基金僅上升0.56%。

本周東驥暫不作出投資部署。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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