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2017年9月28日

梁振輝 宏觀灼見

聯儲局支持風險資產?

執筆之時美國聯儲局主席耶倫剛發表講話,指出不應等到通脹達標才加息,但承認聯儲局對通脹升幅太過樂觀,惟她更擔心經濟有過熱風險。另一方面美國總統特朗普快將公布稅改的細節,最終方案能否為市場帶來驚喜,對短線市況有重要影響。

漸進加息顯信心

此外,朝鮮半島局勢仍未能鬆懈,北韓指美國言論等同宣戰,或許為往後的核試及軍事行動鋪路。無疑近日以股市為首的風險資產,因以上不明朗因素而有所調整,但筆者仍然相信以上因素不會對基本因素造成太大影響,風險資產在第四季仍可望交出表現。

聯儲局近期行動被視為支持風險偏好。美國聯儲局計劃從10月開始逐步減少其持有的債券,並堅持漸進式加息步伐,顯示對當前經濟復甦的信心。同時,透過調低所謂的長期中性政策利率來承認處於較低增長經濟環境。聯儲局對前景看法,符合筆者一直強調的逐漸加速增長,和疲軟通脹經濟情勢(儘管美國經濟可能由於颶風而受到短期打擊),預料此宏觀走勢將有利於風險資產。標普500指數創下紀錄新高,其波動指數接近7月份所創下的23年低位。歐洲Stoxx 50指數早前突破100日平均線,這是一個積極正面的訊號。亞洲方面,恒生指數亦正挑戰2015年的高位。

短線政策連續性將可望繼續支持中國當地股市。經過5月份以來上漲近10%之後,A股在9月份走勢轉趨平穩。筆者認為在10月18日中國共產黨第十九次代表大會之前將持續正面氣氛,市況亦有可能繼續在高位整固。預期國家主席習近平和總理李克強仍然主導權力的平順轉換,而過程中執政當局料將維持穩定的經濟和政策環境。

油組行動左右價格

筆者相信往後投資者可集中在環境問題、債務重組和經濟轉向消費的再平衡三大範疇──這些都是往後中國經濟和股票的正面長期驅動因素。

近期油價由低位顯著反彈,布蘭特原油正接近挑戰位於每桶56.7至57.5美元的短期阻力。油價上升除了反映供求的預期外,亦可能對經濟前景有一定啟示,目前油價能否進一步上漲,可能將取決於油組會否將減產期限延長到明年,因為短線美國在夏天駕駛旺季結束後料將重建庫存,以及美國頁岩油產量正在恢復,均可能改變供求關係。油價及其他大宗商品短線的走勢值得投資者多加注意。

聯儲局10月份開始縮減資產負債表規模,由於是歷來首次,其對市場影響仍然需要多加觀察,近數周美國債息特別是短線已有明顯升幅,是預先反映縮表影響抑或是更大調整在後頭值得留意,幸好美股在10月份又會進入第三季業績期,可望成為支持風險資產重要因素。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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