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2017年9月27日

林天程 價值投資

科技可靠不可靠?

周日媒體唱好股市,又指基金看好後市。周一開市大瀉,尤其是內房股,個股如碧桂園(02007)和中國恒大(03333)跌幅接近10%,佳兆業(01638)和中國奧園(03883)跌幅超過15% ,再一次示範市場走勢和媒體報道背道而馳,而股價升得快,跌得也快。

中長線投資者即使累積了幾成利潤,遇上這種突如其來的大跌幅,也應考慮盡早離場,免得見財化水;非全職買賣的投資者難以時刻追蹤股價,簡單的做法是預先下單,例如跌穿某個價位即沽售離場,以保存利潤。

除了以銀行戶口交易(佣金較高,但由於不是經常買賣,整體便於管理),筆者向來推介已在美國納斯特上市的一家網上證券行。除了交易費用低,該平台可以買賣各國股票、貨幣、債券、期貨等,而且可付費獲取實時報價和研究報告,又有不少技術分析的圖表工具,而且有API可接駁作程式交易,總之功能廣泛。雖然筆者用不着大部分功能,但這些配套盡顯平台的專業程度。

電腦人手互相對比

可惜,該網上證券行近日的數據非常不可靠,讓人十分失望。上周筆者發現部分個股的即市盈利未有更新、銀碼出錯,問題源於系統沒使用實時價格計算,於是致電反映問題,該行人員也盡速以修復。怎知道才過了幾天,周一又出現同樣問題,技術團隊顯然未汲取教訓,沒找出問題癥結,也沒真正處理數據失誤的問題。筆者只持有10隻港股,當中竟然有4隻的即市盈利有問題!因為只有部分股票數據不準確,接近上午收市才察覺兼致電反映,沒想到該行竟然全不知情!大眾以為科技很可靠──時刻自動檢查和更新,具備報告錯誤的功能,卻原來美國上市公司的技術團隊都不太可靠。

筆者比較老土,除了銀行月結單和網上交易平台的報告,會自行用試算表作紀錄,好處是可按個人需要和喜好設計,清晰看到組合的變動;壞處則是需要人手和時間更新,多一重工夫比較麻煩,且有時也難免有手誤。不過,既然科技並不可靠,保有一份人手紀錄是需要的。

周末看The Principle的Ray Dalio修訂版。這本新書的前身是Bridgewater的員工手冊,筆者也曾下載並看了半本,內裏原則非常實用,兼且充滿智慧。當年Ray把原則記下,要求每位將入職的員工閱畢此書,是為了整個機構成長期間,各部門的投資和決策方式不會大相逕庭、愈走愈遠。細看內容,除了充滿投資智慧,也適用於企業管理和新創公司。

修訂本有Ray Dalio的個人故事。其中一段很深刻,是Ray曾經公開作出悲觀預測,早前他已經細閱各種數據,又找來同事檢閱其邏輯推理,未有人發現錯誤或不合理之處,但在經濟欣欣向榮之際,誰也不願支持其結論;後來,部分預測確實發生,但金融市場的生命力強,未有如Ray預期的大冧市。此役Ray學會了沒有「必然性」,任何預測都有機會出錯。自身的估計對或錯並不重要,若能謙卑聆聽和接納其他人的想法,才能夠更具體完整地了解市場狀況。Ray對的次數較錯的次數多很多,因此也愈來愈自信,這一役令Bridgewater虧大本,需要遣散員工,公司規模返回原點。往後Ray東山再起,現時Bridgewater是全球最賺錢的基金之一。他更提及失敗的經驗造就往後的成功。

預測總有錯 風險須管理

Ray也許是第一代的程式交易人。數十年前,他就嘗試收集數據,總結個人決策的原則並分門別類,再嘗試回測。雖然數據有限,但他認為隨着時間,電腦學習得愈來愈好。即使如此,Bridgewater的運作是電腦和人手分析同步進行,兼且互相對比結果,若出現不一致的情況,就細心觀察發掘原因。

他更在書中透露投資的「聖杯」──既然預測總有出錯時,重點是風險管理,如何在有限的資訊中,作出合適和及時的反應非常重要。極力推介此一好書。

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