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2017年9月22日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

中航工業獲注資 正名飛機製造股

最近,東北亞地區的軍事局勢變得相當緊張,原因是北韓領袖「金仔」金正恩除了啟動核試之外,還號令軍隊發射中遠程導彈,令到投資市場比較留意軍工、航空類的股份。

此時此刻,中國航空工業國際(00232)(下稱中航工業)宣布獲得母公司注入資產,格外惹人關注。 戴Sir發現,除了可以名正言順做番航空業務之外,該項注資交易還有其特別之處。

擺脫內房企業形象

根據資料顯示,中航工業大股東為持股34.35%的中航國際,中航國際則由中國航空工業集團持有62.52%股權,故此中國航空工業集團為中航工業的最終控股股東。

中國航空工業集團由國資委全資擁有,其核心業務包括防務、運輸機、直升機、航空電子設備及系統、 通用航空、航空研發、飛行測試、貿易及物流、資產管理、金融服務、工程及建築、汽車等。

「鐵哥們」可能會以為,中航工業的公司名稱有「航空」又有「工業」,加上有母公司中國航空工業集團作為強大後盾,應該會是一隻軍工航空股。

但做人不要太「儍B」,中航工業目前主要業務活動為物業發展及投資業務,包括正在進行的大連及重慶兩個項目。所以,該公司只可以被界定為一隻內房股,根本與軍工、航工股沾不上邊。

購發動機零部件業務

戴Sir曾經說過,孩子有媽媽的確好,國企有「媽媽」(母公司)就更加好。中航工業近日宣布,獲母公司注入主要在美國從事飛機發動機及相關零部件研發生產的公司Motto Investment Limited全部股權,總代價24億元。

在總代價24億元之中,中航工業擬以10億元現金結清,餘下14億元將以股份配發及發行方式償付,每股作價為0.37元,較前收市價輕微溢價1.4%,涉及發行37.83億股代價股份。

完成收購後,母公司中航國際及其一致行動集團於中航工業的持股量,將由原先34.35%,上升至61.05%,故此須向證監會就收購守則申請清洗豁免(whitewash waiver)。

回補發售變相供股

戴Sir認為,雖然獲母公司注入飛機發動機及相關零部件業務之後,中航工業可以名正言順從事與公司名稱匹配的航空相關業務,但交易作價似乎並不便宜。因為,Motto Investment Limited於2016年僅賺537.2萬美元(折合約4190萬港元),交易市盈率相當於57.3倍!

另一特別之處是,母公司聲稱為了使小股東股權不會被收購交易攤薄,建議作出回補發售最多24.84億股(佔代價股份約65.65%),基準為每持1股獲發0.6855股,每股發售價同為0.37元。完成後,母公司將回復至34.35%不變。

戴Sir覺得,母公司建議回補發售部分代價股份,變相是小股東透過公開發售(俗稱供股)作收購,每股發售價(供股價)更是罕有的溢價。然而,中航工業受注資消息刺激,單日股價暴升逾八成,收市報0.63元,供股價由溢價變折讓,小股東相信會欣然接受。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

 

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