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2017年8月26日

畢老林 投資者日記

貴賤皆宜的金屬

8月25日,周五。早幾日講「宏觀對沖王」達里奧(Ray Dalio),老畢當時有一個觀察:貧富兩極、社會分化何時/會否拖垮股市,恐怕連達里奧本人亦看不透,投資者若因他這番話造好唔敢造淡又驚,豈非兩頭唔到岸?政治一天都嫌長,睇唔通多想無益,在下注意力反而落在達里奧對未來一兩年經濟表現相對樂觀的評估。

全球央行決策者正聚首美國Jackson Hole參與「武林大會」,聯儲局主席耶倫和歐洲央行行長德拉吉周五都會發表演說,執筆一刻兩人尚未開腔,但有一點事不離實:聯儲局第三輪量化寬鬆(QE3),乃至歐洲央行落實買債計劃,都在Jackson Hole央行年會一錘定音。

今年剛好相反,投資者翹首以待的是另一種訊號:美國縮表收水、歐洲結束量寬。單就這點而論,與幾年前相比,環球經濟已改觀不少。

同步增長

央行退市,經濟和市場會否即時走樣,未發生無謂估。老畢知道的是,全球20個最大經濟體自2010年以來首次同步增長,而今年第二季表現更是7年來最強勁。

許多論者都說買強沽弱,按照這種思維,哪些資產能受惠於全球經濟同步改善就應該買邊樣,諗太多反而容易錯失機會。

有趣兼諷刺的是,經濟唔好央行放水,無風險資產回報太低迫使資金「尋息」,帶動風險資產估值高處未算高,決策者擔心金融體系不穩。環球經濟好不容易全面復甦,決策者又擔心收水太快引發資產重新定價,市場大亂對金融穩定衝擊更大。這些事都係留番畀中央銀行家煩,作為投資者,乜都係假,最緊要有錢賺。

曲線操作

全球經濟轉強,基本金屬是最受惠的板塊之一, 銅價近日爆穿從2011年高位延伸開來的下降趨勢線;工業用途同樣廣泛的鋁表現更佳,美國鋁業股價自6月下旬觸底以來漲逾四成。

不過,鋁有一個地方唔好,美國上市的ETF雖有兩隻,分別為iPath Dow Jones-UBS Aluminum ETN(代號JJU),以及iPath Pure Beta Aluminum ETN(代號FOIL),但成交偏疏且不設期權,投資者難以享受鋁價上升的爆發力,要以期權操作,只能透過美鋁曲線進行。

過去兩個月,商品價格及資源板塊受世界經濟數據影響明顯多於美滙上落,6月下旬至今,幾隻大型資源股如Freeport-McMoRan、美鋁、巴西淡水河谷等,升幅都在三成多至四成多之間。順勢而行,這類股份依然追得過,但畢竟升勢太急,飲不到頭啖湯肯定要蝕章,一旦借勢回調,高追就要面對不少變數。

簡單直接

閣下若對環球經濟前景有信心,那麼集貴賤金屬元素於一身的白銀便值得考慮。白銀雖有一半以上用途與工業相關,惟價格走勢跟黃金多於基本金屬,博白銀「追落後」本來有點牽強。然而,黃金近日在地緣政局、美國政情以至債務上限疑慮等因素驅動下發揮避險角色,現價離千三美元不遠。

白銀貴賤集於一身的特色,令這種金屬在當前環境下變得攻守皆宜。銀有交投活躍的ETF(代號SLV)可買,且設有期權,不用像鋁般必須通過其他股份曲線操作,簡單直接得多。

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