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2017年8月17日

信析 信報投資研究部

經濟轉強有兆 美元勿睇太淡

美銀美林周二(15日)公布月度基金經理調查顯示,8月認為股市估值過高的受訪者比例達到創紀錄新高的46%。雖然一眾基金經理相信美股現時過分被高估,但操作上續採用較進取的策略。

調查指出,受訪基金經理8月持有現金比例仍然居於4.9%高位;有36%基金經理更表示未買入美股下跌對沖期權,比例較一個月前上升了一個百分點。

最諷刺的是,這些高喊「估值太貴」的基金經理,同時又是美股屢創新高的幕後推手!目前看好納斯特綜合指數的情緒高漲,已令該指數連續第4個月成為最擁擠的交易(Crowded Trade),突顯納指或已處於位高勢危的險境。

報告另一矚目之處,是幾個月前「美元長倉」還是排名第一的最擁擠交易,現在卻出現逆轉,「美元短倉」僅次於「納指長倉」成為排名第二的擁擠交易。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(8日),非商業(或投機性)投資者所持美滙指數淨倉合約數目,由去年底的高位逾5萬張淨長倉合約,持續回落至最新的2600多張淨短倉,為2014年4月以來的最低水平【圖】,意味投機者或炒家對美元的看法大逆轉,由極度看好轉為極度看淡。

然而,歷史已反覆證明,擁擠交易既會把短期趨勢放大,也可能誘發人踩人事件,導致市況在短時間內出現劇烈轉向,本年初「美元長倉」的遭遇便是最佳例子。

隨着美國消費者的可支配開支增加,汽車銷售增長強勁,帶動美國7月零售銷售額按月增長0.6%,高於市場預期的0.4%,創去年12月以來最大升幅;美國7月份進口價格及8月份紐約聯儲製造業指數表現也對辦,預示美國第三季經濟增長已回穩,甚至有再度走強跡象。事實上,反映美國一籃子經濟數據與市場預期落差的花旗美國經濟驚喜指數(Citi U.S. Economic Surprise Index),自今年6月中過後便從多年新低水平輾轉回升【圖】,反映美國近月公布的經濟數據,整體來說持續較市場預期為佳。

依目前形勢來看,美國經濟有持續改善跡象,令市場預期美國聯儲局今年餘下時間再度加息的機率回升。利率期貨市場顯示,美國12月加息的機會率由39%上升至49%。聯儲局「第三號人物」、紐約聯儲銀行總裁杜德利(William Dudley)周一(14日)表示,如果經濟數據持續改善,認為局方9月應開始縮減規模達4.2萬億美元的資產負債表,年底前再加息一次亦屬合理,他的言論刺激美滙指數反彈至近94水平【圖】。因此,隨着美國經濟宏觀基本面改善,加上「眾地莫企」的傳統智慧,投資者確實不宜過度看淡美元前景。

值得留意的是,聯邦公開市場委員會(FOMC)即將公布7月政策會議的議息紀要。市場普遍預計紀要將提供有關資產負債表正常化的啟動時機,以及委員會內部對通脹前景看法分歧的最新資訊。假設聯儲局再次擺出「鷹」姿,增強投資者對美國加息的預期,美滙指數或將進一步反彈,意味環球金融市場資金流有機會再出現重大轉折。

 

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