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2017年8月7日

方立祺 運籌制勝

戴維斯雙擊 華晨強勢

上周六說恒指連升7個月,短期的態度難免轉趨保守,但更多是心淡、手不淡,好像近期寫過的FAAAT(Facebook、Alibaba、Alphabet、Amazon、Tencent)中的臉書(fb)、阿里(BABA)和騰訊(00700),它們一直陪着自己投資戶口的成長,要嘗試摸頂沽出,於心何忍。

平保醫療業務看俏

又例如筆者下半年新歡中的平保(02318),由A股過渡至H股,已持有一段長時間,亦沒有上述科網股的估值問題,發展空間也很大,如果會輕易沽出,早早便坐不穩了。

上次說到,外資近來變得較為重視平保的金融科技(FinTech)業務,其實旗下的醫療健康科技業務都有一定規模,包括平安好醫生、醫保一賬通、萬家診所等服務平台;據悉,單是平安好醫生已擁有近9000萬用戶,提供掛號服務的合作醫院約2300間,外部簽約醫生達6萬名。

平安好醫生通過提供醫療服務、交叉銷售保險產品、向貴賓會員收費產生收入,早前更完成5億美元融資。事實上,平保致力跟蹤全球金融及醫療健康科技領域的前沿技術和創新發展,進行投資及市場化培育,並組建10億美元的全球領航基金。

華晨受惠換車周期

透過該基金,被投資企業有機會接觸平保的1.4億客戶、120萬名業務員、6000間機構和遍布中國的數碼銷售網絡,形成多贏的局面。

除以上的新歡舊愛,華晨(01114)近期的表現亦值得關注,其中一個原因是該股獲券商大幅提升目標價,大摩最早把其目標價由17元升至30元,預期華晨與雷諾的合作將改善其輕型商用車業務長遠發展,而寶馬品牌進入更換型號周期,刺激華晨未來數年盈利增長。

之後摩通據寶馬發放的季績,指華晨與寶馬於內地之合營公司次季盈利勝預期,考慮到歐羅兌人民幣向上,預料核心盈利能力佳,目標價由16元,倍升至32元。按過去行業的經驗,一旦車廠有新的產品周期,股價可望由谷底反彈上升4至5倍,投資者會長期持股以追求最大回報。

該行相信華晨寶馬合營公司的增長於2017年至2019年介乎20%至28%,主要因為前月推出最受歡迎的寶馬5系、明年第三季有X3、2019年有寶馬3系等,估計合營公司的利潤率可由今年的9.4%,增至2018至2019年的11%;此外,華晨寶馬的汽車金融公司近期獲批准增資至98億元人民幣,規模為中國最大。

自主品牌虧損收窄

中資券商亦不執輸,中金預期華晨寶馬合營今年上半年的盈利增長達到43%至46%,至約27.5億元人民幣,每輛車純利升至近3萬元人民幣,在5系銷量快速增長至逾1萬輛的情況下,盈利能力可進一步改善,今明兩年的盈利貢獻達62億元人民幣及83億元人民幣。

中金相信,華晨與雷諾的合營可令原先自主品牌的虧損在2018至2019年收窄,提升公司今明兩年的盈利至58億和78億元人民幣,故調高目標價至32元。

有資料顯示,中國去年豪華車銷量達220萬輛,5年複合增長率約18%,受惠於消費升級,券商預測今年豪華車銷量增長續超過17%,乘用車市場佔有率由8.8%升至10%。華晨在這個大環境下,進入良好的產品周期,有機會出現盈利、估值雙升的「戴維斯雙擊」,難怪會出現心淡、手不淡的矛盾行為。

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