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2017年8月5日

鄧文耀 私募廣角鏡

內地落閘 外資股權資金滙出嘆慢板

近年內地限制資金外流不遺餘力,不單止個人資金難以弄出來,外資進去投資的資金,要想退出的時候也是特別困難。

一般來說,外資PE基金進入內地後,若要把錢弄出來需要許多原因。當中主要就是所投資的項目完畢,把相關投資項目賣出後,或所投資 的企業上市後把股票賣了,資金需要回籠給海外的基金投資者,要不就是公司分紅時需要滙出款項。一般來說外資投資內地企業的時候,已經建立好紅籌架構或者做好中外合資架構,當投資完畢,把資金向境外滙出應該是沒什麼問題。

時間愈久影響IRR回報

不過,近來內地限制資金外流的情況下,一般需要的時間會較長一點,有關當局可能須查問的問題多一點,比如說外資PE基金的背景,LP的資料等,然後,在反覆幾次往來的查問,最後還是能夠把款項滙出,這種情況有時來來回回,長則半年甚至一年也有之。當然時間愈拖得太久,資金會被當局卡住,IRR回報率無辜地被貶低,也是為什麼近年外資PE的LP投資者經常有所微言。

此外,有些情況,資金滙出來的時候可能更為困難。例如一般PE和企業有對賭條款,如果企業對賭輸了,要賠款給基金,基金就算拿到賠款然後準備滙到國外,內地法律也未必認為這筆錢的法律有效性,而當局是會扣起這筆錢的時間愈久。

另外,當公司在約定下,因為未能上市而需要回購股份還本給予基金,基金拿回本金後也需要面對以上同樣法律上的問題,而被拿着當年的股權買賣協議,肯定被當局查問到七孔生煙,才有機會慢慢把資金滙出。

中國處理相對穩定有序

一般來說,資金滙出前很多時候外管工商局等都會查問外資基金的一些LP投資者背景,然而很多時候海外的LP都是一家離岸公司,例如Cayman等,背後的投資者有時未必希望浮面,導致很多時候雙方資料因為不齊全而僵着,令資金一直滙不出來。很多時候外資的一些財務操作已經發展得比較複雜,很多商業條款在內地一些地方,例如內陸更不容易被有關當局理解,故此真的出現對賭,回購,各種賠償的情況出現,有關當局就可能需要時間去了解合約內容,就算買賣雙方已經說好了,但是錢仍需要時間才能滙出。不過相對很多其他國家,中國其實也是相對的穩定及資本進出還算有譜,所以雖然面對愈來愈難出境的國內投資,外資在內地的投資也一直遙遙領先其他發展中地區。

 

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