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2017年8月5日

陸永 財經coffee

迫國泰賣盤

本周,有英文報章刊登了一篇十分弔詭的報道,建滔(00148)大股東張國榮接受訪問表示,曾接觸國泰航空(00293)管理層,希望以每股20元的價錢把股權全數賣給建滔。現時,國泰大股東太古(00019)持有約45%股權,第二大股東國航(00753)就持有約30%。自去年12月起,建滔多次增持國泰,至須予披露水平,約半年時間累計買入國泰股權,由5.01%升至9%,成為第三大股東。

國泰與國航兩者為互控關係,國泰持有國航20%股權,而國航就持有國泰30%股權。作為互相持股的關係,雙方在增減持有非常嚴格的規定,兩家集團的初始協議劃定了國航和太古在國泰的持股上限,雙方只有在對方同意的情況下,才可以超越這一限制。例如,未經國泰董事會批准,國航不得發出或接受收購要約。

建滔大股東張國榮不是笨人,要知道國泰國航互相持股,兩者間協議多多,張國榮單方面向國泰提出收購,一定不會成功,若要收購,相信亦要得到國航的首肯。

今時今日,張國榮提出以每股20元,亦即是787億元的市值收購一間行業競爭激烈的航空公司,會不會太過笨呢?再者,張國榮在航空業毫無經驗,在耳順之年進入一個完全不熟悉的行業,又是否合理呢?

張國榮替人出手?

張國榮一生建立成功的建滔王國,是筆者十分敬佩的人。張國榮在之前報道中就表示,他在過去20年的投資中沒有任何損失,在2003年的金融危機中賺了很多錢,在2008年的全球金融海嘯中更是如此。張國榮超強的投資表現人所共知,要他能在投資國泰上可以遇上其所謂的「人生難得的機遇」,當中相信應另有內情,而最合理的想法是張國榮是國航收購國泰的打手。

現時國航距離收購國泰的臨界線只有一步之距。根據《公司收購及合併守則》和《收購守則》規定,當現有股東持有股權少於30%,並於隨後增持股權至30%或以上時,便得提出全面收購要約的通告。

換言之,國航現時是無可能增持的,但找上獨立第三方張國榮就不同,張國榮自由人增減持毫無顧慮。現時張國榮持股近10%,加上國航的30%,最終達40%,太古持股45%,控制權地位可算岌岌可危。

建滔張國榮今次於英文報章的出價,很明顯讀者不是公眾,而是施懷雅家族成員。與你管理層傾, 張國榮怕你假傳聖旨,直接於報紙「出價」,簡單直接表達意向,向管理層施壓。張國榮不斷增持,加上國航的股份,咄咄逼人,每股20元的開價,再還價25元,管理層不賣,家族內部又會不會有其他想法呢?

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