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2017年7月31日

習廣思 信筆攻略

政經受困美元弱 正合中國去槓桿

美國上周五公布略低於預期的經濟增長數據後,美滙指數再創一年多以來新低,歐羅升至1.1751美元,油價漲逾1%至近50美元水平。美國政治、經濟在老特手上變得一池死水,但也多得老特,環球商品市場復甦加快,下半年其中一個亮點應該在商品市場。

美國商務部公布2017年第二季國內生產總值按年增長2.6%,低於預期的2.7%;同時把第一季GDP增長修正為1.2%。一般來說,受季節因素影響,美國第二季GDP都會較第一季反彈,故市場預期數字較高。在經濟表面看似偏好環境中,據美聯社引用經濟學者分析,美國今年預計GDP增長僅2.2%,很難達到總統特朗普誓言實現的3%目標。

界定牛熊豈兒戲

在去年總統競選期間,特朗普曾猛烈抨擊奧巴馬政府的經濟數據,聲稱自己上台會給美國經濟注入強勁動力;不過,經歷「通俄門」愈鬧愈大,剛投票的廢除奧巴馬醫改方案也以失敗告終,老特的政治能量已大幅縮減。

市場原本期望特朗普的稅改、基建計劃能夠刺激美國經濟,但鑑於作為其立法優先的醫改法案都多次闖關而無法在國會獲得通過,其本身家族與共和黨也存在激烈暗戰,老特競選時所開的大額支票,肯定難以兌現,IMF最近就因此分別下調今明年美國經濟增長預測0.2個及0.4個百分點。

如此背景之下,美元弱勢變得相當合理,這令油價得以從上月低位42美元大幅彈升兩成【圖1】。猶記得上月油價跌到42美元之時,各大媒體都在報道油價跌了超過15%因而被定義為熊市,如果講得如此簡單,金融市場就唔會咁難玩,係牛係熊豈是如此兒戲。

追看特版《紙牌屋》

美元急跌、油價彈升,伴隨的是CRB商品指數也由上月166點,大幅升至上周五的182點【圖2】,升幅近10%,以這個指數來說,是相當巨大的升幅了。

上周某銀行分析員稱美元快見底,因為美國以至全世界的通脹都未見升溫,美元沒有理由相對其他貨幣如此疲弱。這是說對了一半也錯了一半,全球通脹低迷是當下現況,但論經濟復甦,卻是歐洲與新興國勁得多,只因美國經濟已復甦了一段時間,而歐洲才剛剛瞓醒,試問哪一個地方的經濟增長幅度和動力更大?

即使同樣的環球經濟條件,美國是獨缺了政治環境的利好因素。可以說,現在的美股牛市其實同特朗普無乜關係,即使希拉莉當選,升幅也可能不相伯仲,只是現在美國政治變成泥漿摔角,老特政治前途難料。事實上,老特識得吹牛皮大增基建開支振興經濟,唔通希拉莉唔識?日後一切都要睇特朗普版《紙牌屋》,共和黨大佬麥凱恩臨尾都要跣老特一鋪,證明有幾憎佢,其他共和黨人可能都是大同小異。

經濟改革救命草

在弱美元環境下,有幾個投資訊息值得注意,第一是人民幣貶值壓力因而大幅紓減,這對中資股投資氣氛是利好的,而在人民幣減壓情況下,人行可以出手的空間也變得更多。假如美元強勢,中國即使有心放水亦會就住就住,現在是可以大條道理出手,尤其當下中國需要更多金融資源去槓桿、減風險。

根據國務院上周四發布的公告,中國將研究出台措施取消或開放製造業和服務業一些領域外商投資持股比例限制,允許以併購方式設立外商投資企業, 進一步擴大引進外資;中國還將進一步激發民間有效投資活力,鼓勵民營企業參與「中國製造2025」。

中國正在努力調整經濟結構,培育經濟增長的生力軍,皆因上半年中國經濟增長高於預期,主要是由於信貸增長刺激的政府投資,而這些投資卻加大了金融風險。中國務必要解決國企債務問題,現在正是出手時機。

國務院公告還表示,要嚴格規範地方政府舉債行為,積極穩妥化解累積的債務風險,促進經濟財政健康可持續、保障國家金融穩定安全;此外,還要求加大引進外資力度的措施原則上要在9月底前落實。

要引進外資,人民幣就要有一定吸引力,因此人民幣即使不升值也不能有太大的貶值預期,這在美元持續疲弱的環境中,恰好成為了中國經濟改革的救命草。

8月或是收集期

8月股市真的跌多過升,以往數據如是,但如果按大行們睇法,下半年港股睇升,8月可能是一個不俗的收集期。很多股票上兩個月已衝了好一大段升幅,車股、科技、內房,稍作調整豈不是好事?

 

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