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2017年7月25日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

利率正常化無期 美元兌日圓試110

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(18日),非商業(或投機性)投資者所持日圓淨倉合約數目,由前周的負11.41萬張,持續回落至上周的負13.14萬張【表】,為2013年12月31日以來的最低水平,且連續第四個星期出現跌勢(即淨短倉數目增加)。

日圓最新的淨倉數目佔未平倉合約比率則連跌五周,由前周的負41.2%,續跌至上周的負46.1%,現水平已大幅低於過去3年平均值的負11.2%【圖1】,且創2014年1月21日以來逾3年新低。

日圓COT指數(COT Index)方面,則由6月20日的高位37.7連跌4個星期,最新已回落至0此一極端偏低水平【表】,兼創2013年12月24日以來最低,某程度上反映投機者或炒家目前對日圓前景異常看淡。

若然參考期權投資者的部署,日圓3個月期逆轉利率(Risk Reversal, RR)【註】由6月中開始輾轉回落,最新跌至負1.4375,明顯低於過去3年平均值的負0.8239,意味期權投資者看好日圓的情況近月來亦出現某程度的逆轉。

通脹達標時間一拖再拖

市場憧憬歐洲央行(ECB)可能很快退出量化寬鬆措施,歐羅在上周議息會議後先跌後急升,並創下近兩年新高。強勢歐羅把美滙指數壓至一年低位, 是去年6月24日以來首次跌穿94水平;美元兌日圓上周連跌4天,全星期累計跌逾1.2%。

從技術走勢來看,美元兌日圓連日下跌,現水平已明顯失守50天線(111.67),加上14天相對強弱指數(RSI)尚未跌至超賣區【圖2】,短期仍有進一步尋底的可能。依目前來看,250天線(110.00)及黃金比率50%(以去年11月9日低位101.2至12月15日高位118.66的累積漲幅計算為109.93)均出現在約110附近位置【圖2】,預料此水平將有一定支持。

事實上,日本央行(BOJ)上周四(20日)宣布,短期利率目標和貨幣政策維持不變,但把達到2%通脹目標的預定時間推遲至2019年,不僅較原先預期延後一年,更是第六度延期,顯示日本現階段沒有調升利率的急切性。鑑於美國聯儲局將在今年進行「縮表」,而歐洲亦可能在明年開始利率「正常化」,故多家經濟機構對日圓長線滙價預測維持偏弱的看法。因此,預期美元兌日圓短期於前述的110水平「止步」的機會較大。

註:風險逆轉利率是指到期日相若的認購與認沽期權之間的引伸波幅(Implied volatility)差距,簡言之,風險逆轉利率為正數(或負值收窄),代表認購期權引伸波幅高於認沽期權(或差距收窄),意味期權投資者相對看好後市(或看淡的情緒略為收斂);反之亦然。

信報投資研究部

 

 

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