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2017年7月12日

林天程 價值投資

大學生交易紀錄換聘書

上周有事到台灣,周末順道和朋友敍舊和旅遊。本欄曾提及筆者兩年前在誠品書店認識兼熱中交易的女大學生,剛畢業了兼且在當地壽險公司找到Fixed Income部門的職位。聽她說及「一波三折」的畢業經歷,最深刻的體會是:實戰經驗很重要。

女大學生並非就讀台灣三大名校,而是某間私立大學。大一至大三忙於學交易寫程式,又要參加社團,基本上沒念書,每年都有一科不合格要重讀。她一次過在大四下學期念四科必修科,若任何一科不合格就要延遲一年畢業,最後一年的大學生活,她專注念書和找工作,未畢業就獲得聘書,最特別是整個過程都不曾交出成績單!她打趣說:要是看成績就完蛋了。除了履歷,她附上自身作品──交易程式和紀錄,因為具備A股、台指和期貨交易的實戰經驗,面試對談成為展示能力不輸學術尖子的機會。獲得聘書而未畢業期間,她已經兼職上班,發掘和分析各地具潛力的公司債。

這位女大學生確實予人深刻印象,尤其當年在誠品選書,她推介投資交易書,筆者介紹通識類書籍,她翻看內頁後說:「看來有趣有意義,但我要專注學習交易,其他類別書籍只好暫放一旁。」求學時期選定一個課餘範疇,並專注努力發展,大概不是很多年輕人做得到吧!儘管學術成績並非第一流,但筆者確實欣賞這年輕人。

台灣之行與大學同學敍舊,AC是經濟學博士,AK是進取美股交易人,天南地北聊到去年內地人為了「走資」出盡法寶,狂刷信用卡買香港的分紅保單。AK認為,這類10年期以上、平均每年回報達5%至6%的長線投資,適合當孩子的教育基金。

AC卻指研究顯示過去數十年股票的長線buy and hold回報平均每年7%至8%,勝過分紅保單,不如自行買股票或ETF放保險箱,而且現在全球經濟面對下行的風險相對高,因為金融海嘯後,貨幣政策由獨沽一味調控央行利率,加入量化寬鬆。當年美國政府為救市吸納很多垃圾債券,資產負債表擴張10倍,但GDP增長率低,經濟至今未見大起色。未來若出現周期性的下滑,將大大打擊經濟,所以分紅保單的未來數十年回報,不會像過往般平均每年有5%至6%,很可能只有3%至4%。筆者認為,AC提及的全球性經濟風險,值得投資者部署長線投資時考量。

沽空Tesla的價值投資者

聊到近期市況,AK數周前short selling Tesla大賺一筆(由此可見其進取個性)。這類賭博和運氣成分高的操作,不適合價值投資者,但AK對Tesla的估值其實屬於基礎分析,並早於60美元左右時觀察並買入,直至約200美元離場,其後股價愈升愈有,AK認為,估值過高忍手不買;直至早前股價超過380美元,未能再創新高才開始沽空。

向來價值投資者都只是buy and hold,離場後股價若飆升,或會揼心口和忍手不買,但見到估值過高卻未必會反手沽空。筆者欣賞的並非風險高的short selling,而是理智認清估值繼而行動的心理質素。

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