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2017年6月9日

余再興 拆牌道勢

TPG唔玩 李寧何喜有之

五未窮六不絕,恒指反其道挾上26000點水平,相信令不少淡友眼鏡大跌,急急收集騰訊(00700)、滙控(00005)以至港交所(00388)等重磅股,變相令二、三線股份掉進一池死水,了無生氣。不過內地運動用品股李寧(02331)在周四(6月8日)成為逆市奇葩急升逾9%,原因是傳出外資第二大股東兼私募基金TPG沽貨。

對老余而言,外資離場不是好事,特別是TPG一下子將持貨悉數沽清。李寧周四開市前出現7860萬股及9000萬股的大手上板,每股作價5.25元,涉及金額8.8515億元。市場盛傳,持貨1.686億股、相當於已發行股本7.76%的第二大股東TPG悉數沽清李寧離場。翻查資料,其實TPG早在1月20日減持李寧, 其時以每股4.76元減持1.14億股,令持股由原來的14.09%、約2.82634億股降至減持前的1.6863億股, 隨着TPG悉售持股,兩者關係正式終結。

記憶好的看官應該記得,李寧在2012年受賬目問題困擾,惟有引入達芙妮(00210)的股東TPG救亡。當時TPG分三階段入股,分別是:1)2012年以每股6.6元向李寧購入5300萬股;2)2013年行使可換股債券以每股3.183元轉換3890萬股;3)2013年行使可換股債券以每股2.6元轉換2210萬股。3批合共1.14億股已在1月減持。

至於TPG是次沽售的股份,來自2012年訂立、換股價4.092元的一批可換股債券,TPG在2月3日全數兌換後,大家已猜到TPG會出售有關股份,猜不到的是5.25元出售作價,只較公司上日收市價輕微折讓1.9%。

基金大戶關注5.25元接貨價

李寧與TPG關係結束,對老余而言只有短期的刺激作用,因為接貨的基金大戶不會希望李寧股價跌穿5.25元這個接貨價,但長遠而言李寧可否繼續上升則抱有疑問,李寧是商業奇才的話,2012年便不會被賬目問題困擾。李寧去年盈利大升,由2015年的1400萬元人民幣增加至6.43億元人民幣,不過公司股價早已炒上,目前市賬率約2.4倍,現價追入李寧的看官要留意相關風險。另一個風險因素是隨着公司股價上升,有不少低價的購股權計劃股份會出籠。

要留意的是,公司股價急升9%的同時,有不少僱員或附屬公司董事行使2004年及2014年採納的購股權,其中包括:1)僱員以4.47元發行價購入7.7萬股;2)附屬公司董事以4.6元發行價購入29.5萬股;3)購股權計劃人以每股4.44元發行價購入3萬股。綜合上述購股權行使,公司的已發行股本由原來的21.74431億股,輕微增加至21.74833億股。有關股份或左右大局。

 

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