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2017年6月1日

龐寶林 基金人語

五不窮六不絕

上周末(5月27日)東驥基金舉行全球投資策略研討會,分別邀請工銀亞洲投資管理有限公司股票投資主管王子洋、三星資產運用(香港)有限公司交易所買賣基金市場推廣富董事蕭曉婷、摩根資產管理執行董事及零售分銷業務總監潘恩美、惠理基金管理公司分銷業務副總裁陳增光,以及奕豐金融(香港)公司業務發展主任周曜基等擔任演講嘉賓。

各位演講嘉賓均認為今年上半年股市表現非常亮麗,下半年仍然維持樂觀,包括美國、中國、歐洲、亞洲、新興市場等經濟增長及股市普遍回升,今年幾乎所有投資者皆獲正回報,只是獲利多少而已。

美國現正緩慢地加息,但今年6月加息後,究竟第3次加息會否實行,至今仍為未知之數。美滙指數卻已從高位103.8下跌至97.442,跌幅一度超越5%,年初至今下跌4.68%,有利非美元區投資。須知美國6月加息的機會率已逾半,相信美元短期應可喘定下來,王博士認為,美國經濟整體地延續強勢,近期表現低於市場預期源於美國總統特朗普執政仍存在不確定性,2018年美國聯儲局收縮資產負債表或影響經濟增長。

近來歐洲經濟增長保持穩定,配合消費者信心提升、失業率下降和債務減輕等因素,即使歐洲諸國舉行大選,尚可化險為夷,還有得益於較低的利率環境和持續改善的基本面等,歐羅區經濟可望繼續復甦。

儘管中國經濟增速放緩及流動性中性偏緊,但7月香港回歸20周年慶典及十九大召開在即等,或有助提振市場情緒。企業盈利仍處於復甦階段;加上恒指估值相對地合理,港股現已成為內地資金配置海外資產其中一個主要方向,例如中國保監會於去年9月8日在網站公布關於保險資金參與「滬港通」的試點監管口徑,容許保險資金直接或委託投資於「滬港通」股票。

H股仍較A股便宜

畢竟H股估值仍較A股便宜,截至2017年5月25日,恒生AH溢價指數顯示估值仍存20%溢價, 內地投資者紛紛被港股估值吸引南下。現時環球央行仍然採取較寬鬆的措施,在全球仍處於低息環境下,恒指及國企指數的股息率均非常高,分別達3.6厘和3.5厘,非常吸引。工銀亞洲預計,未來12個月恒指及國企指數的盈利預測從低位反覆向上,恒指未來12個月的預期市盈率只有12.7倍。

工銀亞洲主要投資五大板塊為保險、科技、基建、「深港通」及軍工等。由於中國政府不斷增加資本外流監管,在人民幣兌美元仍處於貶值過程中,內地居民到海外資產配置的意願十分強烈。相信在「港股通」總額度取消後,內地基金發行滬港深三地基金更加便利,保險資金也開始透過「滬港通」投資港股,預計機構投資者的資金將不斷湧入港股。

惠理基金陳增光同時看好中港股市,並指出下列利好的催化劑:

①政策利好:預期利好政策及增長動力將持續推行至十九大,並為中資股帶來正面支持。

②人民幣貶值預期︰預料更多內地資金投入港股市場,高盛估計2017年南下資金至今達1040億美元,2018年進一步增至1560億美元。

③內地宏觀經濟提升︰高盛估計當前活動指標增長較實際GDP為快,配合環球經濟改善、去庫存周期接近完成、去產能及中國政府支持基建等因素,支撐商品價格向上。

截至2016年第三季,公共私營合作制(PPP)項目合計達4萬億元人民幣,當中已動工項目總額達1.56萬億元人民幣。企業盈利復甦推動中國股市的評級被上調至增持,優於其他亞洲國家/地區。2017年至2018年區內每股盈利增長預測從過去的9%至10%,上調至11%至13%,相信商品復甦勢頭將擴展至其他板塊。

④重點行業迎機遇:舊經濟行業的投資機遇重現,由於商品限制供應奏效,如俄羅斯鋼鐵年產量減少,去年利好中國舊經濟行業;加上PPP項目將進一步推動舊經濟行業的發展,尤其是產能過剩的礦業及建材等。

⑤環球基金持有中國的比例較低︰環球投資者低比率持有中國資產為10年來之最,尤以保險、資訊、科技及銀行等持貨比例最少,最近逐漸出現具規模的美國資金流入,相信在南下資金持續湧港帶動下,將可繼續吸引外資投資港股。

⑥市場仍憧憬A股6月納入MSCl新興市場指數,可惜仍存有下列重要問題︰

.A股停牌股票數量迄今依然為全球之最;

.QFII每月資本贖回額不超過上年度淨資產值20%的額度限制尚存;

.中國股票交易所對涉及A股的金融產品預先審批限制尚未解決,MSCI現與中國外滙管理部門商議,努力解決和A股相關的金融產品前置審批問題。

在今次「慢牛」格局下,股市「五不窮、六亦未必絕」,預料港股回調至24800點至24900點區域,情況或更佳,屆時投資者可考慮趁低吸納,今年港股有機會上試27000至28000點水平。

捕捉中港以外機遇

摩根資產管理執行董事潘恩美分析投資歐洲市場的四大重點︰

①歐羅區政治逐漸明朗化,或因美國總統特朗普表現欠佳,導致歐洲標榜特朗普式主張和旗幟候選人紛紛落敗,歐盟解體的機會因而驟降;

②歐洲企業首季盈利錄得強勁增長(按年),2017年首季更達23%;

③資金流向開始支持歐洲股票市場, 綜觀近期交易所基金及互惠基金的資金流向,發現流入歐洲的資金超越一年高位, 足以證明投資者利用資金投下信任歐洲一票,歐股也再次獲得投資者青睞;

④與美國股市相比,歐洲股票估值更具吸引力。

三星資產運用(香港)有限公司交易所買賣基金市場推廣副董事蕭曉婷闡述交易所基金的投資機會,在現時油價波動的情況下,她認為,利用石油ETF投資可以多次捕捉波動而獲利的機會率較高;其次,三星在香港推出首隻恒指及國企的逆向ETF及向好槓桿兩倍的ETF,相信未來推出更多一對同時看好及看淡的ETF,刺激ETF的成交量及流通性增加,各位不妨參考南韓成功的例子便可知一二,冀日後香港ETF的成交量和表現勝於南韓,甚至以倍數計算。

回顧東驥模擬組合,截至2017年5月30日基金模擬組合一周上升0.61%,年初至今上升11.37%,推出至今平均年率回報為10.41%。

組合回報方面,上周表現最佳為科技類別基金,摩根美國科技基金及領航資訊科技ETF分別上升2.48%及1.55%,科技股在美股估值十分昂貴的質疑聲中繼續創新高,如亞馬遜股價一度升破1000美元,雖然市盈率一直高升,但現時科技股多為機構投資者持有,預計不會出現大幅拋售的局面。

中國科技巨擘阿里巴巴收購聯華超市,欲擴大移動支付的市場佔有率,據統計,2016年美國移動支付交易總額,僅為1120億美元;同年中國移動支付交易總額達到38萬億元人民幣,竟是美國市場的近50倍。

組合表現表現較差則屬礦業及自然資源類別,摩根環球天然資源基金及貝萊德世界礦業基金,一周分別下跌2.15%及1.00%。上周OPEC維也納會議達成延長減產的共識,但沒有擴大減產規模及新加入減產隊列的國家,市場為之失望,導致油價一度大跌,拖累商品市場,幸而全球經濟復甦仍然強勁,近期商品價格或已築底。

藉A股可能被納入MSCI新興市場指數的契機,料後市有機會炒上,國指及恒指均可受惠;加上中國證監會修改上市企業股東減持規則亦含維穩之意,因此本周東驥決定使用槓桿工具,分別購入佔組合約3% 的三星恒生指數每日槓桿(2X)產品(07205)及4%的三星恒生中國企業指數每日槓桿(2X)產品(07228),調整後持有現金比例約為4%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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