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2017年2月20日

石林 金與銀

金銀續在高位爭持

美國聯儲局主席耶倫上周出席國會聽證會,聲言太遲上調利率實屬不智,導致金價一度回跌,後來市場懷疑短期內加息的可能性,加上政治因素令黃金繼續扮演資金避險的角色,金價回揚,形成高位爭持格局。金價周末收報1234.6元(美元.下同),為連續3周回升,周內高位見1243.8元,略低於前周的最高點。

銀市近期表現比金市好,上周曾升抵18.14元,續刷新去年11月上旬以來的高位,收報17.945元,為8個星期連續上升。然而,上周升勢放緩,全周升幅僅0.01元。

耶倫作供時表示,延遲加息是不智的做法,只會令日後加息步伐加快,導致經濟衰退,進一步調整聯邦基金利率是合適做法,惟未有提到具體加息日期。她並首次談及聯儲局縮減資產負債表規模的問題,指該局向市場購買債券是一種非常規干預手段,預計其資產負債表規模終將較現時小得多。

聯儲局政策面對阻力

敝欄上期正好談到全球央行資產負債表的總規模呈從高峰回降跡象,看來此事值得再探討。自從聯儲局停止QE3後,該局一直執行既定政策,資產負債表規模停止擴張,維持在4.45萬億元水平。全球最大央行中國人民銀行的資產負債表規模,以美元計算,自2015年2月起亦從高峰縮減,儘管期內頗有反覆。

全球最大兩家央行的資產停止膨脹,抵消了其他較小央行的續脹力,這是一個存在的貨幣現象。如果聯儲局稍後真的實施簡稱「縮表」行動,那麼全球央行資產總值將步入真正減縮階段,代表整體貨幣政策由寬鬆回復緊縮,這是一個很大的改變,因為加息只代表量的轉變,而「縮表」是代表質的轉變。平心而論,在此宏觀政策改變下,很難產生黃金大牛市的真正環境。

然而,此宏觀政策改變在現實碰到很多阻力,一是政治上的穩定需要,二是經濟上會觸發許多泡沫爆破。最近的例子是,美國經濟復甦步履蹣跚,使市場認為短期加息可能性不大。更重要的是,白宮可能干預聯儲局,其中一個手段就是該局空缺的人事任命。美國總統特朗普的財經擴張政策,與聯儲局的貨幣緊縮政策頗有矛盾。

金市「打不死」的原因

最近金市打不死的原因還有中國上月生產物價指數(PPI)與去年同期相比,急升6.9%;消費物價指數(CPI)也上升2.5%。中國向外輸出通脹,令美國1月的PPI按年上升1.6%,CPI按年上升2.5%。物價上升而利率升速緩慢,使實質利率再度下跌,從而對金銀價格帶來支持。

面對物價最近明顯上升,下一步取決於中美央行的態度。聯儲局較有獨立性,現要看其能否可頂住政治壓力,有效地堅持貨幣正常化的方向與步伐。故此,聯儲局本周三將公布的上次會議紀錄頗為重要,有助了解其政策傾向。

除上述矛盾之外,上周美元回升而債息回跌,使分析者對稍後金銀市走向發生歧見,較多人繼續看好,敝欄則估計續在高位爭持或回調,原因包括金甲蟲指數及鈀金價未能再向上突破,且有轉弱跡象,商品指數亦然。

金市在1245至1250元地帶仍有阻力,即升至1260元應有難度;短期支持在1225元,若低於1216元市將變弱。

銀市目前在18.14元仍有阻力,即升至18.5元可能性不大;短期支持在17.7元,而17.3元是較大支持。本周金銀價格若不能再升越近兩周高位,回調的機會將變大,並影響到下月走勢。

 

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