2017年2月20日

石林 金與銀

金銀續在高位爭持

美國聯儲局主席耶倫上周出席國會聽證會，聲言太遲上調利率實屬不智，導致金價一度回跌，後來市場懷疑短期內加息的可能性，加上政治因素令黃金繼續扮演資金避險的角色，金價回揚，形成高位爭持格局。金價周末收報1234.6元（美元．下同），為連續3周回升，周內高位見1243.8元，略低於前周的最高點。

銀市近期表現比金市好，上周曾升抵18.14元，續刷新去年11月上旬以來的高位，收報17.945元，為8個星期連續上升。然而，上周升勢放緩，全周升幅僅0.01元。

耶倫作供時表示，延遲加息是不智的做法，只會令日後加息步伐加快，導致經濟衰退，進一步調整聯邦基金利率是合適做法，惟未有提到具體加息日期。她並首次談及聯儲局縮減資產負債表規模的問題，指該局向市場購買債券是一種非常規干預手段，預計其資產負債表規模終將較現時小得多。

聯儲局政策面對阻力

敝欄上期正好談到全球央行資產負債表的總規模呈從高峰回降跡象，看來此事值得再探討。自從聯儲局停止QE3後，該局一直執行既定政策，資產負債表規模停止擴張，維持在4.45萬億元水平。全球最大央行中國人民銀行的資產負債表規模，以美元計算，自2015年2月起亦從高峰縮減，儘管期內頗有反覆。

全球最大兩家央行的資產停止膨脹，抵消了其他較小央行的續脹力，這是一個存在的貨幣現象。如果聯儲局稍後真的實施簡稱「縮表」行動，那麼全球央行資產總值將步入真正減縮階段，代表整體貨幣政策由寬鬆回復緊縮，這是一個很大的改變，因為加息只代表量的轉變，而「縮表」是代表質的轉變。平心而論，在此宏觀政策改變下，很難產生黃金大牛市的真正環境。

然而，此宏觀政策改變在現實碰到很多阻力，一是政治上的穩定需要，二是經濟上會觸發許多泡沫爆破。最近的例子是，美國經濟復甦步履蹣跚，使市場認為短期加息可能性不大。更重要的是，白宮可能干預聯儲局，其中一個手段就是該局空缺的人事任命。美國總統特朗普的財經擴張政策，與聯儲局的貨幣緊縮政策頗有矛盾。

金市「打不死」的原因

最近金市打不死的原因還有中國上月生產物價指數（PPI）與去年同期相比，急升6.9%；消費物價指數（CPI）也上升2.5%。中國向外輸出通脹，令美國1月的PPI按年上升1.6%，CPI按年上升2.5%。物價上升而利率升速緩慢，使實質利率再度下跌，從而對金銀價格帶來支持。

面對物價最近明顯上升，下一步取決於中美央行的態度。聯儲局較有獨立性，現要看其能否可頂住政治壓力，有效地堅持貨幣正常化的方向與步伐。故此，聯儲局本周三將公布的上次會議紀錄頗為重要，有助了解其政策傾向。

除上述矛盾之外，上周美元回升而債息回跌，使分析者對稍後金銀市走向發生歧見，較多人繼續看好，敝欄則估計續在高位爭持或回調，原因包括金甲蟲指數及鈀金價未能再向上突破，且有轉弱跡象，商品指數亦然。

金市在1245至1250元地帶仍有阻力，即升至1260元應有難度；短期支持在1225元，若低於1216元市將變弱。

銀市目前在18.14元仍有阻力，即升至18.5元可能性不大；短期支持在17.7元，而17.3元是較大支持。本周金銀價格若不能再升越近兩周高位，回調的機會將變大，並影響到下月走勢。

 

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