鎮科炒賣殼值博率不俗

近期港股火熱，市傳有百億元計滯留本港的中資海外併購資金獲准買港股，內地基金一哥、千合資本創辦人王亞偉繼續推介港股，在南下資金的助攻下，恒指周四突破24000點，內地資金力量不能小瞧。香港成為中國資金出境的中轉站，港股「殼股」多，香港這個自由經濟體成了內地企業先後爭奪的市場。

今年初，鎮科集團（00859）宣布大股東考慮洽售股份，鎮科可算是香港老牌公司，主要業務是收租。當日公告進入賣殼階段，鎮科股價復牌，股價高升30%。關於潛在買家，市場傳言是曾在香港拍下地王的海航集團。

2016年12月，海航亦兩度出手，分別以近6億元及近4億元入主KTL（00442）及嘉耀控股（01626），持股逾60%以上。加上，過去已買入的香港國際建投（00687）、海航實業（00521）及航基股份（00357），海航最少已涉足6間本港上市公司。海航財力巨大，雖不知資金來源，但收購力度卻是無人能及。

若涉及賣殼，股權分布是關鍵。鎮科大股東是吳鎮科之子，吳毅持股（包括購股權及之前發行的可換股票據）達81.6%，股權可算是非常集中。公司的價值他最了解，股價1元左右，大股東亦於市場積極吸納股份。鎮科作為一間香港傳統收租地產股，擁有不少物業資產。鎮科2016年中期報告顯示，公司持有價值30.3億元的物業資產，主要是指銅鑼灣的核心地帶渣甸街，包括兩棟銀座式大廈，渣甸中心及駱克駅，以及在渣甸街的38號、41號、57號地舖，在貝沙灣更有一幢洋房。

總代價非等閒之輩能消化

目前鎮科市值約16億元，股價對比淨資產折讓約38%。以殼價約6.5億元計，若此次成功易主，新主買下旗下所屬物業資產的可能性極大，那麼總代價將接近30億元。一般細「殼股」的交易總代價往往不會超過10億元，而鎮科易主總代價非等閒之輩能消化得下，買家一定是實力雄厚企業，極有可能對實體資產渴望極深。現時鎮科資產負債比率只有36.7%，如果買家對槓桿借貸有需求的話，購買公司加大物業槓桿，鎮科不失為一個「好」資產。

交易都有風險，如果易主失敗，股價可能會跌回公布消息前的1.2元水平，虧損水平約20%左右。若賣殼成功，22億元物業加上6.5億元殼價，那麼毫無疑問，漲幅空間非常樂觀可達70%。

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