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2017年2月14日

伊馬仕 板塊觀察

內地電影界 錢多前景弱

內地文化產業過去幾年受當地富豪垂青,特別是電影業,更獲得大量資金流入。其中,近年有頗多大動作的萬達,已成為目前全球最大的影院營運商,除控股北美第二大影院連鎖AMC Entertainment、澳洲影院營運商Hoyts Group外,去年7月旗下AMC又宣布將以9億英鎊收購英國同業Odeon & UCI Cinemas Group。此外,萬達繼去年初以35億美元收購美國傳奇影業後,6月再以57億美元向母公司收購萬達影視,業務從製片到發行,積極進行產業布局。

阿里巴巴創辦人馬雲旗下阿里影業(01060)亦積極投入電影製作,除與派拉蒙(Paramount Pictures)、Skydance Media等荷里活電影公司合作外,去年10月更入股荷里活導演史提芬史匹堡(Steven Spielberg)的電影公司Amblin Partners。不過,縱使獲得大量資金流入電影產業,但行業的整體增長卻有放慢跡象。

增長急劇收縮 票房依賴西片

根據廣電總局電影資金辦網站的數據顯示,由正月初一(1月28日)至正月初四(1月31日),內地新春檔期票房4天累計突破20億元(人民幣.下同);預期7天新春假期的電影總票房有可能攀升至30億元大關。有業內人士分析認為,看電影已成為內地人農曆新年的合家歡節目之一。

另外,據電影資金辦網站數據顯示,1月28日(正月初一)全國票房為7.95億元,放映30.88萬場次,觀影人次超過2099萬,均較去年2月8日(去年正月初一)有顯著增長。

不過,從歷年全國電影總票房的變化可見【圖1】,去年票房總收入為457億元,按年僅升4%,較2015年增幅約48%,幅度明顯收窄。去年國產電影票房收入只有266.6億,甚至錄得按年倒退近3%;反之,進口電影票房收入190.5億,按年增長15%;反映整體票房之所以仍錄得正增長,全賴海外電影帶動。

此外,從票房收入與觀影人次的按月變化可見【圖2】,11月票房收入及觀影人次分別只有25.5億元及7857萬人次,按年分別下跌4%及5%,連續3個月錄得按年倒退;反映中國電影市場規模經歷2006年至2015年的超高速增長期後,增速開始放緩。

個別股份方面,IMAX China(01970)去年上半年業績雖然扭虧為盈,錄得盈利1774萬美元,期內收入5506萬美元,按年上升25%。然而,參考EJFQ FA+的資料顯示,分析員雖然預期IMAX China今年盈利可望錄得按年增長35.4%,惟盈利預測的走勢仍然向下(被下調盈利預測)【圖3】,反映分析員普遍對該公司的盈利前景不感樂觀。

IMAX反彈受限 橙天嘉禾賣身

另外,市場一直擔心該公司會被減持,亦限制了股價反彈的幅度。

在中港台及新加坡經營電影院線的橙天嘉禾(01132)則公布以總代價32.9億元,向南海控股(00680)出售中國業務,當中包括76間影城,合共531塊銀幕。據橙天嘉禾2015年業績顯示,內地業務錄得虧損1.21億元,平均淨票價40元;去年中期進一步轉差,按年虧損擴大至2901萬元,平均淨票價跌至35元。該公司打算將交易所得約23億元收益當中的10億元,用作派發特別股息,按已發行股數27.4億股計算,每股特別息約0.364元。

橙天嘉禾上周五復牌後股價雖然一度飆升逾40%,但收市僅升13%;周一股價更下挫逾5%【圖4】。耐人尋味的是,特別股息相當於現價近48%,且套現所得在扣除特別股息及償還所有借貸後,公司淨現金將高至近15億元;惟股份在上周五的成交量相當於已發行股數近9%,反映股價在高位的沽壓非常龐大;由於股價走勢仍未明朗,而剩餘業務的規模亦有限,故暫時只宜觀望。

信報投資研究部

 

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