2016年12月19日
「一帶一路」政策逐步落實,中國正穩步建構一個持續擴展的經濟圈,作為亞洲物流專家的嘉里物流(00636),以香港為總部、專注中國、善用東盟經濟一體化優勢,並收購美國代理網絡,貫通全球物流業務,以及打造區域性快遞平台,其市值達170億元, 大行認為估值偏低,視作中國物流投資首選。
嘉里物流於香港設有貨儲設施12個,於大陸則設15個貨倉及物流設施;於東南亞各地亦已拓展多個項目;截至2015年底共管理物流設施組合面積約4500萬方呎,其中2400萬方呎為自置物業。
今年初,成功奪得緬甸的仰光及曼德勃的內陸營運權,為連接緬甸國內主要鐵路的貨櫃碼頭,亦專為進出口商及國內物流服務商而設的物流樞紐;於柬埔寨金邊自貿及特區興建的倉庫下半年完成,泰國港口的擴建在進行中,於西安、無錫及上海的新物流設施將增加150萬方呎。嘉里物流的新策略重心,是積極把握涵蓋泰國、柬埔寨、緬甸及老撾在內的大湄公河區域的商機。
6月完成收購的APEX,屬美國無船承運商,持有14間實體股權51%,提供海運、空運、貨車運輸、報關、物流及倉儲服務,專注於橫跨太平洋貿易路線, 2015年處理20呎標準貨櫃27萬個,是亞洲至美國貿易航線前三大。該收購是最新發展,耗資8792萬美元(約6.85億港元)。
收購Apex已獲餘下股東訂立盈利保證,於2016至2018年3年的平均EBITDA將不少於每年1900萬美元,其2014年EBITDA為1635萬美元,按年增長15.6%,同年純利863萬美元。
核心純利連年增長
嘉里物流原來已經營國際貨運業務,APEX將於明年完成整合,為整體業務帶來更大貢獻。嘉里亦經營電子商貿,並以此加強快遞能力。
根據2016年上半年資料,嘉里的收入來源排列, 依次為物流營運、香港貨倉及國際貨運;如以地區分類,依次為大陸、南亞及東南亞、香港、台灣、歐洲等。以分部盈利計,物流營運佔核心經營盈利55%,香港貨倉佔24%及國際貨運佔21%。於中國大陸、台灣、泰國及印度的業績受美元升值影響,佔分部盈利約60%。上半年全球經濟雖然放緩,嘉里物流的主要營運市場仍錄得穩定增長,整體收入增長3.2%,受滙率影響,核心盈利仍增1%,至5.48億元, 其中國際貨運貢獻增加9%,物流營運跌2%,香港貨倉貢獻維持。過去10年,嘉里的核心盈利均錄得持續增長。
上半年嘉里已完成若干收購及投資,債項雖升, 而淨借貸股東權益比率只是17.2%,且有未動用信貸總額62.8億元可供運用。期內的貸款中,約43%為非港元貸款,其中以新台幣及泰銖為主,對若干滙率具自然對沖作用,還密切監察外滙情況,有需要時作出適當的對沖。
基於持續發展,尤其南亞及東南亞如印度、新加坡及菲律賓的網絡擴展,服務能力提升及貨量增加, 嘉里物流有信心進一步透過新合約、新項目及新收購業務的整合,將於下半年取得穩健業績及增長。從今年的收購及發展計劃看,將可延續至其後年度。
本港上市公司業務涉及「一帶一路」者不多,嘉里物流是其中較明顯者,且以此為策略綱領,業務已開始操作,未來兩三年以此為發展重點,「一帶一路」效應預期明年開始發揮。
嘉里物流股份交投不活,容易被忽略,上周跌破10元,市盈率預期只有9倍,以其有穩定的業績及「一帶一路」的概念,應值12至13倍以上,視乎概念發揮程度而定,宜趁低適量看好中線。
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