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2016年12月7日

林天程 價值投資

復星水頭足 值得持有

「深港通」周初通車,股市未見熱鬧,其實踏入年尾市場一般較靜局,現市況顯示「深港通」未有影響投資者的部署。筆者認為「深港通」對港股市場的中長線影響是正面的,估計內地資金未來會逐步流入。

近月人民幣急貶值,內地即嚴打走資,由去年限制境外提款每年不超過10萬元、10月底全面暫停以銀聯卡繳交香港壽險保費、傳加強中國企業收購外國企業審查,以及滙出超過500萬美元必須提前與當局面談等,從多個途徑打擊大小額人民幣外流,未來更會有海外戶口通報防逃稅措施。Private bankers慨嘆未來生意難做,除了走資渠道,是客戶不想將錢存放在香港。

那麼內地資金的出路是什麼?人民幣貶值又未能兌換外幣,大概會買資產保值。物業本是最佳資金出路,無奈樓市熾熱,繼早前一二線城市收緊房貸,12月限購政策「加辣」,例如武漢主城區禁止家庭購買第三套房;浙江省嘉興市暫停向擁有一套以上住房的非本籍家庭出售市區住房等。無法買住宅,剩下的出路有高息債券、比特幣、A股市場等,港股當然亦是出路之一,尤其「滬港通」和「深港通」毋須內地投資者將人民幣滙出境外。儘管買股總有股價升值的期望,但即使港股升幅有限,只要港元和美元掛鈎,就能對抗人民幣的貶值預期了。

量化交易近飽和

復星國際(00656)日前公布出售海外保險公司Ironshore,並將錄得約3億美元盈利,也許受利好消息刺激,股價昨日升逾4.2%。本欄過往曾分析推介此股,其上半年業績不俗,尤其是營運現金流入增加了91%。雖然截至6月底止,持有現金和短期負債總額相若,但出售Ironshore後,復星在海外持有超過約30億美元現金,供未來業務發展。在中國企業的海外併購受嚴厲規管的情況下,這交易會為復星帶來優勢。筆者認為此股值得投資者注意並持有。

上周與擁有超過10年系統交易的友人happy hour,據說量化交易出現約20年,數據分析和處理技術走前10年(就是未興起講大數據時,量化交易已經處理和分析大數據),現時的行業技術很成熟,甚至接近飽和。TEZA Hedge Fund曾經年賺2.5億美元,2015年據說盈利下降至8000萬美元,今年接近無錢賺。由此可見量化交易的利潤已大幅萎縮。另外,又提到投資者都應了解自己在整個產業鏈的位置,和投資圈的生態,再從中觀察各種參與者的作風。交易說到底是供求關係,若能較大戶搶先一步行動便有優勢。要搶先並不一定鬥速度,而是透過了解自身投資策略的優缺點。獨立投資者相對大戶的持貨量細,所以動作較靈活;而且由於成本高,較少追求短期高回報,較有耐性坐穩。

若能了解投資策略的entry barrier和優劣,並加以運用,就能提升整體效果。筆者以往極少從生態角度思考市場和投資的位置,但這值得探討。

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