金銀市大跌後暫喘穩

有一件事想先談談。上周四（12月1日）早上香港金市甫開市，忽然傳出英國《金融時報》報道，中國政府正試圖壓制人民幣資金流出、抑制黃金進口的消息。金價聞聲從1173元（美元．下同）數分鐘內急挫至1162元低位。

筆者對此事感到困惑，中國進口黃金大部分都經由香港，其收緊進口量的種種跡象應早在本港較集中地呈現出來，為何本港業界、行業組織及媒體沒有披露和警示，而要由外國英文報紙「出口轉內銷」率先報道？

令人更覺奇怪的是，由此事引起的金市「秒殺」所出現的低位，竟是這次金價暴瀉浪的最低水平，上周金市收報1177.1元就高出當時有人受驚急售的價位。

在本港竟然發生此類事情，似乎與自稱國際金融中心和資訊流通中心的身份甚不相配！在此之前，印度亦有類似情況，流傳擬限制黃金進口的消息，惟被廣泛報道並已反映在金市行情上。

年內貴金屬表現各異

近期金銀行情，充滿驚濤駭浪的11月剛過去，該月金市以1173元收市，比10月大跌8.14%，是三年半以來最大的單月跌幅。銀市則收報16.48元，比10月亦跌7.77%，跌幅比率較金市略小。

經此一役，截至11月底，黃金把今年內曾出現的最高升幅29.43%，大幅減降至只有10.27%。而白銀把年內曾現的最高升幅49.74%，減降至19.39%。至於其他貴金屬，鉑金也把年內最高升幅32.5%，減降至只剩下2.06%，但鈀金是異數，由年內最高升幅37.48%，僅微降至33.75%，而且該最大升幅是在11月所創。

上述4種貴金屬表現的差異，反映出經「特朗普衝擊」之後，各自功能價值有各自進一步取向。黃金主要的資金避險功能明顯淡化，而白銀的工業用途功能依然存在。至於鈀金表現相對奇佳，反映出當前經濟環境和科技進步，鈀金需求頗殷，且大部分可取代昂貴的鉑金。

在較早前聽到不少人說，在美國大選月金價會造好；然而，這是想當然的講法，完全沒有經查核驗證。這次特朗普獲勝及引起的衝擊或可說是異數，惟敝欄較早時介紹過有關金市11月表現的統計資料，在美國大選年的該月，金價通常是下跌的，非大選年卻是相反。上月金價跌幅度較大，但符合統計的升跌機率。

黃金對非美元也轉弱

特朗普入主白宮，引起全球政治和經濟形勢發生很大改變，導致黃金的避險功能大為減退，投機者和投資者大量暫離金市。這體現在期金市場的未平倉合約量大幅下降，黃金ETFs的持金量也在減縮，金價下跌是很自然的事。

在此想指出兩點。與黃金曾同為避險工具的美國國庫券，其價格已持續刷新今年新低，但金價迄今只回復到今年2月水平，金市仍有相對強勢。但若此勢持續，金價則有再跌空間。另外，很多人都說金價下跌是因為美元強勁，但其實它對構成美滙指數的非美元貨幣也偏弱。金價對該一籃子外幣價格的比率已跌穿57.4的支持，反映黃金確是轉弱。

然而，美滙指數大升後，上周在102點阻力下回順，諒金市在大瀉後暫可在1158至1164元地帶上喘息。但諒在1182元，特別是1197元有回升阻力，頗難重返1202元。

銀市有來自商品價格回升的支持，上周維持在16.1元水平之上，有喘穩回揚的跡象。不過，短期在16.9元及17.1元分別有回升阻力，諒難重返17.5元。簡單來說，金銀兩市的客觀環境，以及技術走勢，已發生很大的改變，稍後所作出的只是大跌後的反彈而已。