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2016年11月25日

戴仕文 宏觀灼見

特朗普就職前 買A股降風險

特朗普意外地勝出美國大選後,環球投資者正在分析大選結果對中美貿易的影響。然而,我們認為投資者忽略了一些更迫切的問題。諷刺的是,特朗普反對由美國主導的《跨太平洋夥伴關係協定》(TPP),扼殺了該協定的推行。而中國一直被排除在該協議外,在欠缺一體適用於各國的貿易協議情況下所產生的真空期,反而令中國能夠加快與亞洲及新興市場各國落實雙邊貿易協議。

中國通脹升溫

短期內,投資者應考慮影響本地股票市場的三個因素。首先,10月份的中國貿易數據通常在全年季度中表現較突出,但今年的貿易數據在美國大選前夕已經表現減弱。10月份的貿易數字繼續遜預期, 以美元計價出口按年下跌7.3%。由於需求疲軟,出口連續第七個月下跌。

據中國海關統計,10月份新出口訂單下跌,企業信心轉弱;按人民幣計算,出口下跌3.2%,而入口增長3.2%。

其次,中國第三季度的國際收支平衡(BoP)數據極不理想。由人民幣持續偏軟,10月份外滙儲備下跌457億美元,跌至3.12萬億美元,跌至2011年的低位,對比2014年高位下跌了8700億美元。

雖然部分儲備減少,主要由於10月份,美元相對中國一籃子貨幣升值所引起,基本的國際收支平衡(BoP)數據顯示資金持續由淨對外直接投資(FDI)和出外旅遊而外流所致。在特朗普的總統就職典禮之前,我們預計人民幣價格的下跌速度將會加快。

第三,中國通脹顯著升溫,鋼鐵和煤炭價格大幅上漲均顯示中國政府的煤炭限產措施意外地奏效。再者,2015年底至2016年期間農作物受損,大蒜價格大幅增加,並已逼近每斤豬肉價格!不幸的是,大蒜價格的變化亦曾推高通脹。

事實上,中國不僅收縮財政政策,預料亦會開始收緊貨幣政策。我們認為中國國債很容易受到較高的通脹率影響。另一個通貨膨脹的指標——狹義貨幣供應(M1)按年升24%。我們參考中國出口價格數據後估計,通脹的情況將由2017年起從中國影響至世界各國。

美債被大幅拋售

因此,股票投資者應該非常謹慎,不要被特朗普當選美國第45任總統之結果被過分分散注意力。在特朗普勝出後,美國國債被大幅拋售,而特朗普很可能推動擴張性財政政策,美國的赤字情況亦會因此而加大。

另外,中國的債券市場也很容易受到農曆新年期間所帶動的通脹衝擊。貨幣供應加快顯示人民幣將會進一步下跌,尤其是在1月美國總統就職之前。 我們建議環球投資者持有中國股票,取代中國國債或人民幣,從而降低投資風險。

作者為富瑞環球證券研究部首席環球證券策略員

 

 

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