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2016年11月9日

宏觀視野

竭盡財赤刺激經濟

環球超低息環境已持續多年,惟未能有效刺激經濟,加上央行進一步放寬貨幣政策的空間有限,市場因而轉為支持財政刺激措施。由於財政政策對實質經濟的影響力較大,低息環境同時令融資更容易,基建投資頓時成為各國政府熱捧的刺激經濟方案,難怪美國兩黨的總統候選人不約而同地主張基建投資。

實施多年的寬鬆貨幣政策,不僅未能有效刺激實質經濟增長,低息環境更令投資者積極追尋收入,間接推高了各種資產價格。自金融危機後,各國政府對增加財政預算更為審慎,特別是歐盟,故大部分政府都選擇透過減息及量化寬鬆措施去刺激經濟,惟面對零息率、各國央行大幅膨脹的資產負債表及總值13萬億美元的負利率政府債,反映環球央行的彈藥已所餘無幾。

美公共開支60年低

自七十年代後,發達國家均忽視基建投資,公共投資佔經濟生產總值由1970年的4.3%跌至2011年的3%,美國的公共開支(撇除軍事)更跌至60年來新低。雖然財政刺激措施眾多,但在經濟低增長預期下,納稅人傾向將退稅款項儲蓄起來,故基建投資是最有效的刺激政策。

過去數十年,美國在公共基礎設施方面的投資嚴重不足,故很多設施需要維修,這將對當地經濟帶來顯著影響。根據美國土木工程學會(ASCE)估計,在2016至2025年間基建工程相關的資金缺口高達3.3萬億美元。若資金缺口無法彌補,將對經濟帶來4萬億美元的損失,並失去250萬個職位。

各國政府的大規模基建設施升級計劃,將利好各行各業,為建築公司、原材料、綜合工業、鐵路設備、電力、建築設備、貨車及勞工等行業帶來巨大的需求;同時,電訊、科技硬件、軟件及網絡安全公司也會受惠於互聯網設施的升級,故相關行業的股份將有一定的投資機會。

儘管目前低息環境有利於政府進行基建融資,但美國政府若要提高預算上限,增加財政投資,所面對的政治壓力仍不少。美國的財政開支預算受制於2011年簽訂的預算控制法,如要撤銷上限,需要眾議院及參議院的同意。歐盟對成員國的政府開支亦設有嚴格限制,財赤不能高於經濟生產總值3%。不過,愈來愈多例子反映政府致力透過財政措施去支持經濟增長,如英國自脫歐公投後,英國政府已取消2020年的財赤目標,加拿大亦計劃動用600億加元發展新基建項目。

現時貨幣政策進一步放寬的空間不大,惟大部分發達國家經濟仍然低迷,令要求加強財政刺激政策的呼聲漸高。不過,政府要大幅增加財政預算,難免遭到重大的政治阻力,特別是德國及其他歐盟北部的成員國,更難獲得議員的支持。

拓展基建成新出路

如要擴大財政刺激政策,以美國為首的發達國家的首選為公共基建投資,因基建投資較其他形式的刺激經濟措施更有效。日本、加拿大及英國已相繼公布新的財政刺激方案,美國亦擬逐步跟隨,透過投資基建來支持經濟增長及就業市場。

富達國際

 

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