Hasbro深諳草船借箭之道

上回講到Hasbro大力發展女孩巿場，例如巴西泱泱大國，竟是娃娃天下，洋娃娃是這個盛產森巴女郎的國度最暢銷的玩具之一，國人嗜美，更先後出現了真人版Ken（真名Celso Borges Pereira，惜已病故）和Barbie（Andressa Damiani）。

旗下的Baby Alive在該國大賣，配合Disney Princess、Frozen或Trolls，使Hasbro在女生巿場的產品組合漸見豐厚，女孩玩具巿場使Hasbro不再受地域限制（上周提及，男孩玩具是Hasbro的看家本領，此前Hasbro只對「男孩巿場」，如對變型金剛狂熱的中國較有信心），有利提升公司的規模效應。

毛公仔連接藍牙有先見

與此同時，Hasbro深知講故事（storytelling）和內容開發，能藉用家生成內容（UGD）加強版權價值，推動玩具銷售和徵收版權專利費，這些草船借箭得回來的免費材料，是玩具公司的無價資產，因此全力提升與動漫內容開發平台Machinima的合作，Machinima諸如Comcast Watchable、Twitch、PlayStation Vue和YouTube等多個主流平台，讓Hasbro的卡通版權（如Transformers）能夠植入年輕玩家和玩具消費者的腦內，其深謀遠慮令人敬佩（剛收購Boulder Media也是同理）。自家版權如Transformers、My Little Pony和Littlest Pet Shop都會從此途徑增加內容。為了避免品牌的衰老，公司又開發了能配合藍牙的Furby，使這個歷史悠久的毛公仔在連接藍牙後，在陪伴小朋友看電影和聽音樂時會一起唱歌一同歡笑，足證Hasbro頗有先見。

更可喜的是，Hasbro的增長不僅受惠於Star Wars或Disney Frozen的單次有利因素。引述CEO Brian Goldner在業績發布上的資料，Nerf和Play-Doh分別連續增長了15和20個季度，這些穩定尤勝飲食業的產品系列大幅改進了Hasbro的利潤可預見度，這也說明公司可以樂於逐步增加派息，從年息0.48元（美元．下同）增至本年的2.04元，10年間複合增長（CAGR）16%，殊為可觀。

以前文的Baby Alive為例，公仔的仿真度極高，具備BB的基本動作，如吵嚷着要進食，需要換片，間中會嚷着要「媽媽」摟抱；為了她的生理需求，「媽媽」更需要另購特製的公仔用食用糊仔、初生嬰兒奶粉（Walmart有售）、搖籃、BB床甚至沖涼用膠盆和鴨仔玩具。而Baby Alive在1973年推出，直至2006年由Hasbro重推時才真正流行。在第三季業績發布後的分析員會議上，管理層證實Baby Alive是巴西的銷售量第一的公仔系列，甚至超越死敵Barbie，可見公司在產品推廣和開發的傑出表現（該玩具巨細無遺，詳看作者今天在Facebook專頁發布的YouTube連結）。Hasbro擁有這類精緻且不受電影檔期影響的產品；加上storytelling的優勢日益明顯，使它具備雄霸全球玩具巿場的條件。

而Hasbro在短期也不乏利好股價的催化劑，綜觀2017年的電影檔期，可知該公司下年的業績應該不俗，3月上演的Wolverine電影將有助X-Men銷售，然後有暑假的Guardians of the Galaxy（Transformers電影）和Spider-Man，10月的My Little Pony和12月的星戰第八集；與Disney合作又能得到它透過電視頻道宣傳Spider-Man、Avengers和Guardians的好處。Hasbro在2017年的利潤料可達到5.6億元及巿盈率降至不足18倍，讓它的股票無論是長、中或短線都有不俗的叫座力。

巿場明白動漫版權可貴

以星期四收巿價81.28元計，孩之寶巿值100.5億元。在男生、遊戲、女生及幼童四大範疇中，女生收入在第三季急升57%至4.62億元，成為第二大收入來源，主要因為Disney Princess和Disney's Frozen公仔在Dreamwork's Trolls、Baby Alive和Furby的額外貢獻。估算2016年每股利潤為4.1元，得出預計巿盈率19.82倍。股票的交易區間由2000年不足10倍、2010年的15倍一直提升至現時水平，原因在於巿場日漸明白坐擁Hasbro動漫版權的可貴，並非一般的玩具廠商可以相比。就算公司在第三季按年大增電視製作花費和生產器具（tooling），以及在資訊系統投放57%及30%，至1100萬元和3900萬元，但由於該季收入達16.8億元，使增幅瞬間被消化，經營利潤增長19%；淨利增長24%，至2.58億元，Hasbro的商業模式享有規模效應，確乎的論。

概觀之，Hasbro的女孩玩具發展有板有眼，在storytelling的拓展又可以無縫地在國際化的策略上另有良圖，使它能夠成為優良的長線投資。而Transformers及其他自家版權的電影在明年上演，造成了股價已升難跌的局面，最大的不確定因素不是自身，而是對手的應對策略如何。

為此，下期的「上善若水」玩具股分析，將以Hasbro的天敵Mattel續筆，歡迎追看。

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