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2016年10月28日

林文越 經綸集

人幣貶值沒完沒了

人民幣離岸價格跌至1美元兌6.79水平,是自2010年以來新低,短短兩年多內貶值逾10%。人民幣還會貶值嗎?會貶至哪個水平才夠喉?人民幣貶值又會否令本港樓價再上升?

貨幣急速貶值當然是為了振興出口,人民幣自2005年升值,一是為了經濟從出口往內需轉型,二是有利內地企業「走出去」。可惜內需刺激了近10年仍未堪負重任,經濟放緩又似在加速,怎麼辦?最簡便的方法便是重新刺激出口買時間。

除非中國貨已具備德國、日本貨的水準,否則過強的滙價定必影響競爭力。2007年前,內地出口年年增長20%甚至30%。

去年情況如何?倒退1.6%。剛過去的9月份更錄得10%的按年跌幅,貨幣貶值一成已不足以讓出口回穩(所以上月才負增長),要貶值20%甚至25%才有可能讓國貨增加競爭力。

一直為人詬病的內地工業品出廠價格指數(PPI)終於在上月轉正(上升0.1%),可見人民幣貶值了兩年多,對通脹(輸入通脹)終於有點作用。

通縮乃企業盈利的最大敵人。國內要刺激通脹,人民幣或許還要再貶值10%以上(先貶到7.5水平再觀望一下吧)。換個角度說,千等萬等,終於等到10月1日獲納入SDR(國基會特別提款權),現在只貶值10%便收工?你信不信?反正我便不信了。

催升港樓價不可信

過往人民幣升值,人們便說因香港物業變相便宜了,所以內地人會來港買樓(和購物)。現在人民幣貶值了,又說資金會因此南下,恍似人民幣不論升還是跌,「港樓」都是升梗的了。可是之前不是剛說升值才有利「走出去」嗎?貶值又能否解釋為,港樓貴了反而沒這麼吸引了?想深一層,10%至15%的滙率貶值難道便會讓你拚命在海外置業嗎?

更為根本的問題是,物業市場流動性遠較證券低(前台灣領導人陳水扁貪污案,他鍾情的正是𢹂帶方便、全球通用且不記名的美債)。愈來愈多內地人來港買保險是很可能的(近乎沒有風險),買股票也是可能的(雖然價格可升可跌),買樓嘛(物業的交易成本還要很高的喔),這個說法要仔細再想清楚。

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