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2016年10月19日

信析 信報投資研究部

通脹趨升沽債 港股好淡激戰

內地工業生產者出廠價格指數(PPI)經過長達4年半負增長後首見回升,9月PPI按年漲0.1%;消費物價指數(CPI)漲幅更達1.9%,遠高於預期的1.6%。

另一邊廂,歐羅區9月CPI終值由0.2%上調至0.4%,核心CPI為0.8%。英國昨天公布的9月CPI及零售物價指數(RPI)分別按年升1%及2%。以上數據無不反映各地物價開始走高,食品價格上漲及低基數效應是關鍵因素。

目前物價上漲幅度尚算溫和,這既可減低通縮疑慮,亦不足以影響央行的寬鬆政策,估計各國政府和央行都樂見。

以歐洲調和消費物價指數為例,該指數於7月份按年升0.2%,核心通脹為0.9%。但細看指數項目,推高通脹的主要是食品及煙酒價格;反之,拖累物價向下的則是能源價格,7月份按年跌6.7%,今年首7個月則挫7.4%【圖】。由此推斷,當能源價格對消費物價由「拖累」變成「貢獻」,勢必帶動通脹急升,屆時央行的貨幣政策將如何應對改變呢?

本報專欄「信圖分析」在8月25日指出,只要布蘭特期油今後12個月維持於50美元水平,由於低基數關係,期內將可錄得平均按年15.1%的升幅。事實上,9月份布蘭特期油已扭轉連跌26個月的弱勢,每桶收於49.06美元,錄得按年升幅1.4%,對通脹的「貢獻」將顯現。

由於通脹升溫,彭博早前報道歐洲央行正部署Tapering(逐步退出量寬)應有一定可信性,儘管後來歐洲央行發言人Michael Steen跳出來澄清,但收緊貨幣政策的說法空穴來風未必無因。因應眼前量寬、零利率或負利率等寬鬆措施逐漸轉為以財政政策刺激經濟,投資策略亦須作出調整。

美銀美林最近一份報告就指出,目前實物資產(包括商品、物業及收藏品等)價格相對股債價值的比率跌至1926年以來最低。根據往績,每當通脹走高,一般有利實物資產升值,購買實物資產似乎是抗衡通脹加劇的投資方向。

相反,債券對通脹向來極為敏感。美國30年期國債價格於7月8日攀至176.94疑似見頂後,最近數個交易日一再嘗試站穩165水平,卻未竟全功。面對通脹預期向上,債價後市實難以樂觀,甚至可能引致股債同跌的異象。

說回港股,恒生指數昨天收市重越50天線 (約23273點),報23394點,反彈356點(1.55%),成交金額599億元。觀乎恒指成分股升跌比例,可以見到過去4個交易日好淡爭持激烈,「9-1升市」及「9-1跌市」梅花間竹地出現。

從技術走勢看,恒指再次升至去年5月至今年2月初下跌浪反彈50%的阻力位(約23400點),RSI則回升至約50強弱分界線水平,亦是好淡角力格局。恒指昨天大升近400點後,仍處小三角形的形態底線之下,暫時難以判斷後市去向,但預料在23200點以下的大型成交密集區將有一定支持。

 

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