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2016年10月13日

習廣思 信筆攻略

政經炸彈頻爆 今季冇覺好瞓

港股於長假期後從高位急挫,連跌兩天,市場氣氛不似預期。周二道指急跌200點,反映港股再行先一步。踏入第四季不久,大行已睇淡歐美股市,香港投資者最重要是睇實美元及歐美國債孳息,資金有機會大規模逃離歐洲股滙債市,美國股債也有下跌風險。總之一句,第四季應會波動不絕。

花旗早前對比當前美股與1987年的標指走勢圖【圖1】,發現如今美股走勢極像當年標指崩盤前夕。花旗指歐洲地區及其銀行的風險、美國總統大選、歐日央行逐步縮減寬鬆政策,均為看淡美股的重要理由。此等拼圖或有點危言聳聽,但參考一下亦無妨。

希拉莉當選提早反映

高盛亦看淡第四季美國和歐洲股市,料走勢波動。高盛表示,政治風險、歐洲經濟疲弱、美股高企,這些將令美歐股市在未來3個月偏向跌勢,預測標指和歐洲Stoxx 600指數於12月底前將分別跌約2%。高盛投資組合策略員稱,目前潛在衝擊增大,對第四季歐美市場更為看淡。

經周二道指急跌,美股2%下跌空間基本上無甚意義,反而更值得注意的是資金見上升空間有限,年底前睇小型調整或中型調整浪可能相當合理。

美國總統選舉,特朗普落敗基本已無懸念,FiveThirtyEight網站推算特朗普勝出機會僅16.5%,而且部分州份已開始投票,共和黨欲「換普」亦不太可能。早說特朗普從商以來做過咁多「衰嘢」,從政未必是智者之選,也不得不說希拉莉團隊的確夠聰明,假如近日流出的特朗普下流對話錄音,是希拉莉團隊早已在手的黑材料,選擇在這時候放出來,共和黨根本無法招架,因輸在無得換人無仇報。若果雙方有競爭的話,希拉莉當選或會是美股的好消息,惟如今好消息提早實現,會否反觸發美股沽貨潮提早出現?

歐洲股市可能比美股的形勢更為凶險,意大利12月將舉行修憲公投,這是一個「炸彈」;另一個「炸彈」則在德銀身上,仍未拆除。有報道指德銀未能與美國司法部達成和解,而非早前坊間流傳的獲大削罰款額。

面對天價罰單的不利因素,德國國內正傾力救亡,德國《商報》上周引述知情人士消息指出,德國幾間藍籌公司的CEO已決定,一旦德銀面臨緊急狀況,將會買入德銀的股票,注資規模為數十億歐羅。

德銀訴訟纏身手尾長

除了有德國企業作為後盾,德銀還可能透過融資解決問題。據外電報道,德銀已透過非正式磋商接觸多間證券公司,計劃通過發行股票和處置資產作融資。此外,德銀亦計劃分拆資產管理業務上市,以補充資本金。資產管理是德銀近年表現最佳的業務,旗下管理資產規模達7190億歐羅。有分析師預計,這部分業務估值達80億歐羅。

德銀出售其在英國和中國的保險業務,將帶來約45億歐羅收入,出售資產管理業務,可能帶來約80億至100億歐羅收入;若兩者均順利出售,總額145億歐羅的可觀收入,看似可以順利填平罰款,惟有更多問題其實未浮面,包括過去多年德銀在衍生產品中的風險頭寸太大,風險難以估量。

德銀的訴訟不止於此,2015年4月,德銀為其操縱倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)一事認罪,並支付25億美元罰款;德銀在俄羅斯或因鏡像交易(mirror trading)涉嫌洗錢;在意大利,德銀部分高管因在與某意大利銀行的金融交易中,扮演多重角色而涉嫌金融犯罪。2015年7月,德銀兩位主席雙雙辭職,究竟該行還有多少醜聞未被揭發?假如德銀再因其他訴訟而觸發企業風險,縱使今次擺平了美國司法部的罰款,也有其他手尾要跟。

歐美債息急漲響警號

政經風險多籮籮,加上歐央行曾放風「閂水喉」,預告環球QE可能到了尾聲,近期歐美國債孳息急漲已是一大警號【圖2】。根據美國銀行引述EPFR Global數據,投資者連續35周從歐洲股市基金撤資,金額接近930億美元。歐洲股債滙齊跌,當中肯定大有問題。唯一的好消息是英國首相文翠珊脫歐態度軟化,同意允許國會對其脫歐計劃投票表決,但要求議員為她留下談判空間。英鎊兌美元從1.2水平反彈,倘若美元過分強勢,對環球股市更為不利。

 

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