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2016年9月22日

習廣思 信筆攻略

日央行博到盡 滙債市應酬下

日本央行行長黑田東彥昨天果然交足戲博到盡,不達2%通脹目標誓不休。日本人的通脹預期能否重燃,市場對此信心就唔多大,但有央行繼續出招,環球股市又慣常地繼續炒。今日輪到美國聯儲局出場,雖然主席「倫姨」可能口風懶鷹,不過市場最緊要是看公開市場委員會(FOMC)對明年加息的預測幅度會否下調,目前一眾委員預測明年底利率中位數較目前高1.25厘。

港股昨天市底頗佳,互聯網股、內房內銀股、本地藍籌地產股,以至滙控(00005)及港交所(00388)的股價均有不俗表現。若聯儲局的議息結果沒有大意外,則恒指短線有機會升上24000點,昨天收報23669點,漲139點。

釘住長息為減息鋪路

日央行招數層出不窮,黑田東彥昨天使出管理國債孳息曲線(yield curve control),透過調節長短債的購買比例,把10年期國債孳息釘在零水平,即近期的水位,避免孳息曲線過於扁平,影響銀行淨利息收入。

市場的演繹是,央行使出此招,可能是日後能買的國債日少,撐住每年定額增購80萬億日圓國債,可能無以為繼,故改為釘住債息,有需要時才買入,例如10年期債息低於零水平時便停止入市。

歐央行理事8月底在Jackson Hole舉行的各地央行大會上,也曾提及以孳息率為錨的貨幣政策。除了買債不再設定限額外,黑田這次新招也可能為進一步減息鋪路,當新招推行一段時間後,長息確能穩定在零水平,則日央行可以再降短息,而不致影響銀行的利潤。

港怕「橫」風「橫」雨 日擺明「勾結」

黑田新政的另一重點是承諾繼續放寬貨幣政策, 令通脹率超越2%的目標,並穩定處於高位,可說不見通脹心不死。他預期2018年3月底年度通脹應可達標。講就容易,市場普遍對其達標日期有疑問,能否坐言起行,就要睇佢老兄與老闆安倍晉三(日本首相)未來年半的表現。

黑田另一招就是與政府「勾結」,香港因橫洲發展項目被指涉「官商鄉黑」勾結而鬧得「橫」風「橫」雨,但日央行在議息後新聞公告就重提2013年1月與政府發表的聯合聲明,彼此在政策上協調,共同努力盡早解決通縮。央行會繼續採用量寬政策及控制孳息曲線,以盡快穩定物價,貨幣政策與財政政策可起協同效應。黑田可說是畫公仔畫出腸,在主要經濟國的央行中,鮮有講得這麼白的:安倍政府大開庫房使錢,由央行付鈔。如果明年通脹仍未見2%的蹤影,「直升機撒錢」最終會在日本上空出現。

黑田講就講得好盡,實行缸瓦船打老虎,盡地一煲。不過,能否激發起人心,令通脹預期升溫?搞咗咁多年都搞唔起,人心似變了鹹魚,單憑昨天的招數,唔容易再燃起消費與投資的激情。日央行的新招應該陸續有來。

日央行公布新政策後,日圓跌了一陣後便倒升, 今晚聯儲局議息後若無特別,日圓兌美元隨時升穿百圓大關【圖1】,日本10年期國債孳息也是升過後又回軟【圖2】。各類資產中最受惠的仍是環球股市,普遍揚升,而且升勢延續至歐洲時段。

 

另一類受惠放水的資產是黃金,日圓及商品貨幣升勢凌厲,美滙指數回落,若聯儲局今天凌晨的議息聲明及耶倫在記者會上沒有十分鷹的言論,則金價有機會在1300美元找到支持,完成7月以來的調整。

 

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