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2016年9月20日

盧斯 個股策略

百盛資產厚 中線博翻身

百盛集團(03368)上周宣布,出售北京華德盛物業管理,資產主要包括一家百貨公司,料錄得收益9億元(人民幣.下同),出售事項令該集團不再於是項資產產生虧損。至於所得淨額約19億元,擬用於擴展時裝及餐飲品牌繼續豐富其產品及服務供應,以及尋找新業務投資機遇。百盛連年股價下跌之後,看來已到了賣資產以強化財務報表的時候,其豐厚的資產值或是未來股價的新希望。

從百盛半年度業績可見,營業額21.01億元,下跌5.6%;股東應佔虧損由去年同期0.23億元擴大至1.24億元;期內錄得經營虧損5140萬元,經營溢利率進一步下跌2.2個百分點,至負2.4%,經營數據轉差令百盛進一步執行止蝕計劃。

百盛於上半年已關閉了兩間門店,期內銷售總額84.95億元,按年跌12%,主要受中國消費情緒疲弱所致。是次以16.7億元的作價出售北京太陽宮百盛百貨店,計及目前所確定的代價為23.2億元,扣除出售開支後,預計百盛所得淨額為19億元,可賺得9億元。

是次出售代價已高過百盛昨日市值22.78億元,顯然市場是對該公司股價嚴重無信心。百盛股價在2012年曾高見10.3元,不用兩年時間已經跌至2元水平,過去幾年也是有跌無升,反覆跌至1元以下。

德銀認為,交易對改善百盛流通性及信貸質素非常有幫助,而由於所出售的百貨店仍錄得虧損,故此亦對百盛今年業績影響不大。

通告未有交代出售所得的詳細用途,但德銀認為百盛有可能趁跌市回購其公司債券,而該集團在大連、西安等地有更多的資產可作套現,或用作抵押向銀行融資,德銀認為資產套現會是主要出路。

百盛現價0.86元,按彭博數據,其每股資產淨值達到1.87元,市賬率0.4倍,其豐厚的資產是其主要賣點,但說到其負債情況,卻又不是太過驚人,股本負債比率為80%而資產負債比率30%,已遠低於一般內房股。

百盛股價由高峰跌至現水平,主要是市場看不到股價出路,本業持續虧損,根本無望扭虧。不過中國現時卻是樓價高企,實質資產有價,百盛資產負債表中的物業,經過多年攤銷,現會計記賬僅為50多億元,如以實質市值計算,隨時值80至90億元。

輕資產轉型成出路

一個百貨店賣得套現23億元,如再賣多一兩個商場,並且作業務轉型,以輕資產經營時裝及餐飲業,對公司會是一個逆轉的好機會。

國內百貨業雖說難做,但百麗國際(01880)、 利福中國(02136)等已見股價由弱轉強,百盛爛船也有三斤釘,以近23億市值計,買這間豐厚資產企業,風險應已相當有限,博股價扭頹勢,可以分段入市持中線。

 

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