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2016年9月13日

習廣思 信筆攻略

兩個意外或到齊 超級月唔係講玩

剛剛才見報章、財經雜誌說北水南調,港股「大時代」來臨,轉頭港股竟單日暴跌逾800點。今次跌市對不少散戶及炒家而言破壞力強勁。除了同日有3名聯儲局官員高唱加息臨近,還有美國總統選舉再添不明因素,原本勝券在握的希拉莉被爆當年任國務卿時的醜聞,加上健康情況備受關注,「特朗普總統」風險再次抬頭。

本月初提及9月這個「超級月」並不簡單,不少華爾街大行提出買入波動性增加的VIX期貨為手上投資做對沖,美銀美林的美股與量化策略團隊負責人Savita Subramanian發現,標普指數自1928年以來,9月是美股歷年來單月漲跌幅中位數唯一落在負值的月份,建議美股投資者繫好安全帶。

看來美股今次即使不是真跌市,亦是堅調整,從VIX波動指數走勢【圖】可見,這個押注的確是以小博大的好機會,早前跌至11、12水平時根本是跌無可跌,波動指數在美股高位橫行之時,就算美股繼續橫行,VIX亦不會再跌得更多;反而一旦遇上突發事件,VIX可以即時急升,昨午再升至20以上,累升近一倍,買入CBOE的VIX期貨,槓桿非常之高。

美國加息其實並不可怕,現時普遍估計今年12月加0.25厘,明年再加兩次,每次0.25厘,以歷史平均值而言,是相當輕微的加息幅度,問題是市場根本不去反映加息預期,尤其美股投資者,仍是極之輕視加息預期,即使是近期聯儲局官員鷹派鴿派齊預警,利率期貨顯示的9月加息機會卻僅為30%,12月也不足60%。

加息預期明顯被低估

無他,華爾街投資者以通脹前景為未來利率參考指標,近期經濟數據又不濟,自然覺得聯儲局不會隨便出手加息。然而,本欄早前已寫過,聯儲局政策制定者已經將利率根據,由睇通脹及經濟,變成避免市場波動,低息時間愈是拉長,對未來金融市場反而成為潛在威脅,有這個新理論,以上的加息預期是明顯被低估了。

「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)最近表示,市場現在是時候為美國加息做好準備,指美債息已經見底,儘管利率短期內未必會顯著上升,但固定資產投資者現時應該開始採取守勢,降低持倉存續期,並將部分資產套現,作為市場波動變得劇烈時的保障。

岡拉克又認為,聯儲局加息時間可能會比市場預測的更早,因當局決心展示獨立性,證明自身不受市場力量左右,或會選擇令投資者出其不意。局方要避免受到利率期貨所左右,唯一做法就是在市場預測加息機率低於50%的時候出手。同時,聯儲局為免製造恐慌,或會選擇市場預期介乎40%至45%時出手,假如9月機率低於40%,標指又低於2150點時,局方本月就不會加息。

過了本月的議息會議後,更令人頭痛的是美國總統選舉,民主黨總統候選人希拉莉參加911事件紀念活動時,因身體不適提早離開,其醫生表示有發燒及脫水現象,令她周一和周二原本要到加州出席競選募款活動亦要暫停。

希拉莉曾有過腦震盪,近期在公開場合頻頻咳嗽,加劇了人們對其健康的猜疑,到最近證實感染肺炎。此事即被其對手特朗普「抽水」,稱希拉莉身體方面不夠堅韌耐勞,無法勝任總統工作。

根據FiveThirtyEight網站預測,特朗普的勝出機會由本月初的10%左右,急升至30%。此網站是計算各州份的最新民調數據精密分析所得,雖然勝算仍遠低於希拉莉,但難保此前傳出的若干醜聞、健康轉差等消息不會發酵。美股此前的過度樂觀,會重蹈歐股於英國公投脫歐前的覆轍嗎?

 

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