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2016年9月2日

習廣思 信筆攻略

超級月唔係講威 而係帶實個頭盔

更多數據表明美國距加息之路又近一步,但市場對9月加息的準備依然不足,這個9月看來充滿風險,買定VIX期貨將會見底急升的投機押注,應有一定值博率。另一邊廂,滙控(00005)股價持續急升【圖1】,表現一枝獨秀,與加息前景或有關連。

美國私人企業就業服務機構ADP公布,8月ADP私企職位增加17.7萬份,超出市場預期;7月ADP私企新增職位由17.9萬份,向上修訂至19.4萬份。ADP就業報告有「小非農」之稱,是周五公布的非農就業數據的先導指標。

今年有投票權的波士頓聯邦儲備銀行行長羅森格倫(Eric Rosengren)日前表示,聯儲局的通脹和就業目標可能很快實現,應考慮加快加息,避免商業地產價格上漲等風險。他說,加息部分原因取決於金融穩定,當前利率處於超低水平而失業率下降,商業地產等資產價格急升,反映銀行、投資者及家庭或許承擔過多風險,暗示聯儲局即將收緊政策。

儲局官員各有一套標準

一向被視為相對鴿派的羅森格倫稱,加快推動利率正常化,或會拖慢達成充分就業和物價穩定的目標,但同時可降低下一輪經濟下滑時面對的經濟風險。他沒說明是否預計年底前加息,但重申聯儲局擬循序漸進收緊貨幣政策,以支持美國經濟增長。

羅森格倫的說法與耶倫上周五的講話沒有太大分歧,卻是近來首次提出加息速度與金融穩定掛鈎的講法。一直以來,聯儲局官員講話令人覺得言人人殊、沒有套路,正是因為大家各有一套標準,一些說加息視乎通脹,一些則說要睇就業,更有一些乾脆說利率太低,卻沒有一個令人信服的準則。

發表類似言論的不止於此。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯(Charles Evans)剛在北京發表演講,他提到一個影響聯儲局加息決策的核心問題:為避免後續加息速度過快或引發金融動盪,聯儲局是不是現在就要盡快行動?或是不必擔心推遲加息的潛在風險,等通脹到2%後再加息?言下之意,是即使通脹沒有起色,為了保證金融系統穩定,也需要加息。這是少見地鷹鴿兩派官員都發表類似言論。

安聯集團首席經濟顧問埃里安(Mohamed El-Erian)預計聯儲局9月加息的機率為60%,若非農新增職位表現理想,9月加息的機率可高達80%。非農職位是聯儲局下月議息前最重要數據之一,今年以來每月非農職位平均增長18.6萬份,較去年的22.9 萬份增長有所放緩。

不過市場看法明顯有異,根據花旗集團對287位外滙客戶的調查,有68%受訪者認為聯儲局不會在9月21日加息,9%表示不確定聯邦公開市場委員會(FOMC)本月會作出什麼決定,即是只有23%認為9月會加息。

過去8個月,市場安靜得可怕,美債、美股和滙市波動性極低,甚至令人覺得是暴風雨前的寧靜。反映股市波動預測的VIX指數【圖2】,8月曾低見11的多年低位,現在回升至13.48,仍是非常偏低水平,如欲投機美股後市波動增強,買入這個VIX指數期貨也許是一個投機方法。

事實上,不少華爾街策略分析師都建議買入波動性增強的倉位,認為9月將是一個「超級月」。美銀美林美股與量化策略團隊負責人Savita Subramanian把標指自1928年以來的單月漲跌幅數據進行整理後發現,9月是美股歷年來單月漲跌幅中位數唯一落在負值的月份,建議美股投資者繫好安全帶。

本月首先登場的大事件就是周五晚公布的美國8月非農就業數據,由於加息預期回升,這數據尤其引人關注。

「大笨象」強得令人出奇

接着是中國首次擔任G20會議的主席國,本次會議焦點在全球經濟增長和財政事宜。然後輪到9月8日的歐洲央行議息會議,由於購債受到限制,歐央行在今次會議,須應對如何拯救量化寬鬆政策的局面。有分析員表示,歐央行可能會把購債計劃的截止時間,從2017年3月推遲到9月。

9月15日,英國央行將舉行議息會議。9月21日FOMC的會議將是本月重頭戲;同日日本央行舉行議息會議,面對通縮壓力及無債可買的債券市場,都令行長黑田東彥十分頭痛,究竟最終會否「直升機撒錢」,拭目以待。

「大笨象」滙控近日升勢加速,連同一向息率回報偏高的內銀股也加快上升,市場對加息的睇法,也許可從中看到一二。

 

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